公司发布2022 年半年度报告，核心主业延续高增长。公司2022 年H1实现营收29.05 亿元，同比增长26.72%；归母净利润11.98 亿元，同比增长36.81%；实现扣非净利润11.54 亿元，同比增长43.89%。公司整体毛利率65.77%，同比提升8.75 pct；公司整体ROE（加权）为15.26%，同比微降0.87 pct。存货增加4.35 亿元，占总资产比重增加2.06pct，一方面业务规模增长，另一方面战略备货增加。2022H1 特种集成电路业务营收占比超过70%，调随着高毛利、高ROE 业务营收占比提升，公司整体毛利率及ROE 处于提升通道中。

    国微电子更享下游高景气红利，紫光同芯发力高端及车载芯片，紫光同创进入良性高成长阶段。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求，特种集成电路业务将持续高速增长。国微电子通过长期耕耘构筑高竞争壁垒，更能享受到下游高景气红利。紫光同芯是智能安全芯片龙头厂商，布局高端安全及车载芯片，为公司发展增添新动力。联营企业紫光同创2021 年扭亏为盈，2022 年H1 实现营业收入7.23 亿元，同比增长207.91%，实现净利润3.16 亿元，同比增长255.17%，为上市公司贡献投资收益9317 万元。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润为28.25、40.22和53.58 亿元，同比增长44.6%、42.3%和33.2%，分别对应EPS3.33、4.73 和6.31 元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力，给予公司2023 年50 倍的PE 估值，对应合理价值236.67 元/股，维持“买入”

    评级。

    风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险