投资要点

    　　公司发布 2022 年三季报：营收49.36 亿元，同比增长30.26%；归母净利润20.41 亿元，同比增长40.03%；扣非后归母净利润19.55 亿元，同比增长43.89%；基本每股收益2.40 元/股，同比增长40.02%。

    　　下游需求旺盛，营收利润持续快速增长。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入13.41、15.64、20.31 亿元，分别同比变化+40.83%、+16.68%、+35.68%，Q3营收环比增长29.93%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润5.31、6.67、8.43 亿元，分别同比变化+63.91%、+20.92%、+44.87%，Q3 归母净利润环比增长26.32%。

    　　盈利能力同比提升，研发费用率大幅增长。2022 年前三季度，公司整体毛利率为65.73%，同比增加5.86pct，其中Q3 毛利率65.68%，同比增加1.44pct，环比减少1.69pct；净利率为41.32%，同比增加2.14pct，其中Q3 净利率41.13%，同比增加1.00pct，环比减少1.76pct。2022 年前三季度，公司期间费用合计11.11 亿元，同比增长59.95%，占公司营收的22.51%，营收占比同比增加4.18pct；其中研发费用7.57 亿元，同比增长102.35%，主要系公司研发投入的人工成本增加以及前三季度研发项目中费用化项目的比例增加所致，占公司营收的15.33%，营收占比同比增加5.46pct；2022Q3 公司研发费用3.74 亿元，同比增长119.17%，环比增长86.10%。

    　　应收账款、存货较年初大幅增长。截至2022 年三季度末，公司应收账款37.45 亿元，较年初大幅增长57.90%；应收票据11.20 亿元，较2022 年初减少33.50%。截至2022年三季度末，公司存货20.81 亿元，较2022 年初增长70.13%，较2022 年二季度末增长25.52%。公司2022 年Q1-Q3 末存货分别同比增长33.33%、60.89%、73.45%

    　　合同负债、预付款项较年初增长。截至2022 年三季度末，公司合同负债5.80 亿元，较2022 年初增长23.13%，较2022 年二季度末增长44.78%；预付款项5.26 亿元，较2022 年初增长40.34%，主要系公司集成电路业务规模增长采购量增加所致。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为28.84/40.09/52.87 亿元，EPS 分别为3.4/4.72/6.22 元/股，对应10 月27 日收盘价PE 为46.4/33.4/25.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：特种产品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。