特种集成电路龙头，经营业绩再创新高，维持“买入”评级2023 年3 月29 日，公司发布2022 年年报，2022 年实现营收71.20 亿元，同比+33.28%；归母净利润26.32 亿元，同比+34.71%；扣非净利润24.62 亿元，同比+37.09%；毛利率63.80%，同比+4.32pcts。2022Q4 单季度实现营收21.84 亿元，同比+40.65%，环比+7.49%；归母净利润5.91 亿元，同比+19.08%，环比-29.87%；扣非净利润5.07 亿元，同比+15.95%，环比-36.76%；毛利率59.43%，同比+0.91pcts，环比-6.25pcts。考虑公司研发费用率提升影响，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润为33.74（-8.69）/44.47（-13.86）/56.32 亿元，对应EPS 为3.97（-1.02）/5.23（-1.64）/6.63 元，当前股价对应PE 为28.2/21.4/16.9 倍，公司是我国特种IC 领域龙头，不断推出新品开拓自身能力边界，有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。

    持续推出新品，重视研发投入，股份回购增强市场信心（1）2022 年特种集成电路营收同比+40.42%达47.25 亿元，占比66%，毛利率73.92%，同比-3.28pcts。新一代更高性能的FPGA 产品进展顺利，即将完成研发；特种存储器方面，新开发特种NAND、新型存储器等即将推出，技术保持国内领先地位；网络总线及接口产品方面，以特种SoPC 平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代产品陆续完成研发开始推广；模拟产品，新推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等产品正在用户试用中，有望成为公司新的增长点。（2）2022 年智能安全芯片营收同比+24.99%达20.8 亿元，占比29%，毛利率46.49%，同比+15.32pcts。通信领域方面，发布首款支持双模联网的中国联通5G eSIM 产品，并深度参与中国移动新一代SIM 芯片开发；车规级安全芯片方面，公司产品在数字车钥匙、车载eSIM 等多种方案中实现批量应用。2022年，公司研发投入12.49 亿元，同比+44.32%。公司于3 月29 日公布回购方案，计划在回购方案通过的6 个月内以不高于130 元/股价格回购公司股份，总额3至6 亿元回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；产品迭代不及预期；需求不及预期。