核心观点：

    　　公司发布2022 年年度报告，主要指标再创新高。公司2022 年实现营收71.20 亿元，同比增长33.28%；归母净利润26.32 亿元，同比增长34.71%；实现扣非净利润24.62 亿元，同比增长37.09%。公司整体毛利率63.80%，同比提升4.32 pct；公司整体ROE 为27.12%，同比提升0.15 pct。2022 年研发费用12.11 亿元，同比增长91.52%。合同负债8.03 亿元，较期初增加3.32 亿元。报告期内，公司克服供应链等不利因素影响，实现较高基数下的持续增长，营业收入、净利润、盈利能力等主要指标再创新高。

    　　首次推出回购方案，拟用于股权激励或员工持股计划。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于未来实施股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额为不低于人民币3 亿元（含），不超过人民币6 亿元（含） ；本次回购股份的价格为不超过人民币130.00元/股（含），该价格不高于公司董事会通过回购股份决议前三十个交易日公司股票交易均价的150%。这是新股东入主以来公司推出的首次回购方案拟用于激励，有利于激活公司创新、发展动能。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润为33.61、43.41和56.01 亿元，同比增长27.7%、29.2%和29.0%，分别对应EPS3.96、5.11 和6.59 元/股。综合考虑公司成长性及盈利能力，给予公司2023 年50 倍的PE 估值，对应合理价值197.8 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供给不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险。