事件概述

    　　公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入71.20 亿元，同比增长33.28%，实现归母净利润26.32 亿元，同比增长34.71% ； Q422 实现营业收入21.84 亿元， 同比增长40.65%，归母净利润5.91 亿元，同比增长19.08%。

    　　分析判断：

    　　特种集成电路产品快速发展，新款产品不断迭代研发特种集成电路需求保持快速增长，订单持续增加，产品出货规模继续增长。期间实现收入为47.24 亿元，同比增长约为40%。FPGA 产品继续在行业市场内保持领先地位，用户范围不断扩大，新一代更高性能的产品也进展顺利，即将完成研发。

    　　存储器产品，公司继续保持着国内系列最全、 技术最先进的领先地位，新开发特种Nand FLASH、新型存储器等也即将推出。接口/总线产品，高性能总线产品开始进入推广阶段，各类接口产品也在不断更新，市场占有率继续保持领先地位。电源管理类产品，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源 解决方案，市场份额快速扩大。新产品方面，高速射频 ADC、新型隔离芯片等产品也在用户试用中，有望成为公司未来的新产品系列。MCU、图像AI 智能芯片、数字信号处理器 DSP 等领域的产品也即将完成研制，进入公司未来新的专用处理器产品系列。

    　　同时，公司新实施的两个募投项目“高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片”和“新 型高性能视频处理器系列芯片”的部分项目内容已经陆续落实，目前相关工作进展顺利。

    　　安全芯片不断提高市场竞争力，海外营收占比逐渐提高

    　　2022 年度，智能安全芯片业务保持稳定增长，在金融、电信、身份识别、物联网等多个领域持续拓展行业市场。期间实现收入为20.79 元，同比增长约为25%。毛利率方面该产品逐年提高，22 年该产品毛利率为46.49%，较去年增加15.32pct，主要系海外营收占比逐渐提高所致。在汽车电子领域，公司的汽车安全SE 和车规MCU 两类产品已取得较大进展。在汽车安全领域， 公司推出系列化产品包括数字车钥匙、T-Box/OBD 、eUICC、OBU-ESAM 等四类应用场景。虽然公司募投项目更换，但公司依然在汽车高端MCU 领域持续保持投入，公司加大车规域控MCU 产品研发力度，产品用于车载VCU 汽车核心领域，主要用于整车控制决策包括动力和底盘。

    　　股权回购彰显信心，股权激励有望加速落地

    　　公司发布拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份方案公告，本次回购资金总额为3 亿元-6 亿元，本次回购股份的价格不超过130.00 元/股。根据公司公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期内在价值的判断，为建立健全长效激励机制，进一步激活公司创新动能，推动公司实现长期可持续发展，回购的公司股份将用于公司未来实施股权激励或员工持股计划。

    　　投资建议

    　　受制于前期供应链的影响，我们看到特种集成电路存在一定的去库存现象，同时考虑近几年公司快速发展导致的高基数影响，我们下调公司2023-2024 年营收分别由124.84 亿元、178.50 亿元下调至81.95 亿元103.30 亿元，预计2025 年实现营收128.56 亿元；下调公司2023-2024 年归属母公司股东净利润分别由32.84 亿元、45.73 亿元至31.32 亿元、40.92 亿元，预计2025 年归属母公司股东净利润为51.18 亿元；下调公司2023-2024 年EPS 分别由5.38 元/股、8.05 元股至3.69 元/股、4.82 元/股，预计2025 年EPS 为6.02 元/股，对应2023年3 月31 日收盘价111.13 元PE 分别为30x、23x、19x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　特种产品需求不及预期，智能安全芯片需求不及预期，宏观和产能风险。