归母净利润同增34.71%，存货提升80.94%。公司2022 年营收71.20亿元，同比增长33.28%，归母净利润26.32 亿元，同比增长34.71%，毛利率63.80%（+4.32pct），归母净利率36.97%（+0.4pct），盈利能力强。2022Q4 实现营收21.84 亿元，同比增长40.65%；归母净利润5.91亿元，同比增长19.08%；扣非净利润5.07 亿元，同比增长15.95%。截至2022 年底，公司存货22 亿元，同比增长80.94%。

    　　回购股份，新股东全力推动股权激励。公司完成债务重组后，由国有控股变为无实控人，为股权激励提供了前提条件。新股东智广芯注重企业培养和稳定人才，将帮助公司尽快实施股权激励并完善激励机制。公司于2023 年3 月30 日宣布使用自有资金回购超3 亿元的公司股票，用于股权激励或员工持股计划，激励方案有助于提高员工的业务水平和工作效率，为公司长期发展带来更多创新和竞争力。

    　　参股公司净利润增长758%，积极拓展人工智能领域。公司参股公司紫光同创专业从事FPGA 芯片的研发与销售；2022 年营收同比增长超80%，净利润3.52 亿元，同比增长758%，市场需求旺盛，盈利能力强。

    　　公司在创新产品领域取得进展，第一代SoPC 系列产品研发顺利，内嵌多种应用类IP 等丰富资源，为多个领域提供系统级解决方案。第二代面向人工智能、机器视觉等领域的SoPC，也已经启动研发。

    　　国内特种集成电路龙头，国产替代需求与产能提升双助推。公司是国内最早从事特种集成电路研发设计的企业之一，在研发能力和客户资源等方面形成了体系化的竞争优势。特种集成电路具备倍增装备效能的能力，目前国内自主研发比例较低，市场需求大，随着十四五信息化建设的推进，公司业绩有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在国内特种集成电路的龙头地位，以及特种集成电路的降价压力，我们将2023-2025 年公司归母净利润调整为34.60（-7.49）/45.73（-8.84）/58.94 亿元，对应PE 分别为28/21/17倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。