2022 年收入同比增长33%，毛利率提高4.32pct。公司2022 年营收为71.20亿元（YoY 33.28%），归母净利润为26.32 亿元（YoY 34.71%），扣非归母净利润24.62 亿元（YoY 37.09%）。其中4Q22 营收21.84 亿（YoY 41%, QoQ 7%），归母净利润5.91 亿元（YoY 19%, QoQ -30%），扣非归母净利润5.07 亿元（YoY16%, QoQ -37%）。从盈利能力来看，2022 年毛利率提高4.32pct 至63.80%，其中4Q22 毛利率为59.43%（YoY +0.9pct,QoQ -6.32pct）；全年研发费用增长91.52%至12.11 亿元，研发费率提高5.2pct 至17.01%，管理费率、销售费率、财务费率等其他期间费率均有所下降。

    特种集成电路产品进入C919 大型客机供应链，多款新产品进展顺利。公司特种集成电路产品涵盖微处理器、FPGA、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC 等几大系列产品，500 多个品种，同时可以为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案，已进入C919 大型客机供应链。

    2022 年该业务收入47.25 亿（YoY 40%），占比66%，毛利率73.92%（-3.3pct），其中FPGA 和存储器收入占比较大。公司多款新产品进展顺利，包括新一代FPGA 产品、新型存储器、高性能总线产品、新一代系统级芯片、高速ADC 等。

    2022 年智能安全芯片毛利率提升15pct，海外收入占比增大。公司智能安全芯片产品包括以SIM 卡芯片、银行IC 卡芯片、社保卡芯片等为代表的智能卡安全芯片和以USB-Key 芯片、POS 机安全芯片和非接触读写器芯片等为代表的智能终端安全芯片等，同时可以为通信、金融、工业、汽车、物联网等多领域客户提供基于安全芯片的创新终端产品及解决方案，2022 年推出国内首款支持双模联网的联通5G eSIM 产品。2022 年该业务收入20.80 亿（YoY25%），占比29%，毛利率46.49%（+15.3pct），其中海外收入占比增大。

    关键岗位员工稳定率在95%以上，回购股份用于股权激励或员工持股计划。

    根据3 月30 日公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。回购资金额为不低于人民币3 亿元（含），不超过人民币6 亿元（含）；回购价格不超过人民币130.00 元/股（含）。

    投资建议：多款新产品顺利推进，给予“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润34/46/57 亿元， 同比增速+30/+33/+26%；EPS 为4.04/5.36/6.75 元，对应2023 年4 月10 日股价的PE 分别为29/22/17x。公司多款产品顺利推进，给予“买入”评级。

    风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。