事件：公司发布2023 年半年报。2023H1 公司实现营收37.35 亿元，同比+28.56%；归母净利润13.92 亿元，同比+16.22%；扣非归母净利润13.23 亿元，同比+14.64%。

    　　单季度来看，2023Q2 营收21.94 亿元，同比+40.31%，环比+42.39%；归母净利润8.08 亿元，同比+21.15%，环比+38.47%；扣非归母净利润7.80 亿元，同比+20.71%，环比+43.64%。

    　　1、特种集成电路：2023H1 国微电子营收21.64 亿元，同比+10.79%，净利润11.85亿元，同比+8.82%，占上市公司归母净利润高达85%。从盈利能力来看，2023H1特种集成电路毛利率77.54%，同比-1.10pct，净利率54.78%，同比-0.99pct。

    　　研发费用大幅增长，国产特种集成电路平台不断扩充产品种类。2023H1 公司整体研发费用6.73 亿元，同比+75.62%，进一步扩展产品品类。特种SoPC 等系统级芯片方面，产品得到用户认可，三、四代产品完成研发并开始推广；MCU、图像AI 智能芯片方面，已完成研发并开始推广；数字信号处理器DSP、视频芯片方面，目前研制进展顺利将很快进入公司产品序列；模拟产品方面，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额持续扩大，同时新推出的高速射频ADC 获得主要用户认可。

    　　2、智能安全芯片：2023H1 营收14.62 亿元，同比+81.99%，从盈利能力来看，2023H1智能安全芯片毛利率49.32%，同比+7.66pct，主要系公司电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体增长，并且持续升级和扩充新产品，SIM 卡方面，公司与合作伙伴共同推出eSIM 一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM 配置、5G 连接；汽车数字钥匙方案方面，已实现量产装车。

    　　3、通用FPGA：2023H1 净利润1.71 亿元，同比-45.86%，我们认为主要系研发费用大幅增长。

    　　2023H1 公司归母净利润增速表现一般，我们认为主要系中期调整导致特种集成电路订单增长较少导致，但是公司持续加大研发投入、产品种类持续扩张，随着中期调整订单落地，公司作为国产特种集成电路大平台有望保持长期稳定增长。

    　　1、国微电子：作为国产特种集成电路龙头，一方面受益于特种装备放量列装、装备信息化率提升、国产化率提升，另一方面受益于特种产品的高壁垒和稳定的市场格局，此外自身仍在不断拓展产品线，未来公司有望打造国产特种集成电路平台型企业。

    　　2、同芯微：公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。

    　　3、紫光同创：国内通用FPGA 核心供应商，在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FPGA 的领军地位，其价值不容忽视。

    　　投资建议：我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为30.91、40.40、52.15 亿元，对应估值为23X、17X、14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。