投资要点：
事件：
2023 年8 月24 日，紫光国微公司发布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入37.34 亿元，同比增长28.56%，实现归母净利润13.92 亿元，同比增长16.22%。
事件分析：
积极开拓潜在市场，整体经营保持稳健增长。2023 年上半年，公司克服消费市场疲软、细分行业需求不足等影响，积极开拓潜在市场，整体经营业绩保持稳定增长。
实现营收/归母净利润37.34 亿元/13.92 亿元，同比增长28.56%/16.22%。其中集成电路业务实现营收36.25 亿元，占公司营业收入97.09%；电子元器件业务实现营收0.9 亿元，占公司营业收入2.42%。子公司紫光同创上半年归属母公司股东权益17.18 亿元，净利润1.71 亿元。公司拥有集成电路行业内优秀的技术、研发和管理团队，在数字、模拟及数模混合集成电路的设计和产业化方面积累了丰富经验，公司研发人员占比保持在50%以上，报告期内，研发投入7.55 亿元，同比增长62.36%。
特种集成电路新产品拓展顺利，行业地位保持领先。上半年，特种集成电路产品实现营收21.63 亿元，同比增长10.79%，占营业收入比重57.94%，毛利率77.54%。
公司的FPGA 产品继续在行业市场内保持领先地位，用户范围不断扩大，并进一步扩展产品品类，新推出工业级产品系列；在特种存储器方面，公司继续保持着国内系列最全、技术最先进的领先地位，新开发的特种Nand Flash 已推向市场、特种新型存储器也即将推出。公司新研制的高性能总线产品开始进入推广阶段，各类接口产品也在不断更新，市场占有率继续保持领先地位。此外，以特种SoPC 平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代的产品已完成研发，开始进行推广，公司新推出的高速射频ADC 在上半年已获得主要用户认可。
智能安全芯片多领域斩获突破，新产品未来可期。上半年，智能安全芯片业务实现营收14.62 亿元，同比增长81.99%，占营业收入比重39.15%，毛利率49.32%。
在智能安全芯片领域，公司SIM 卡芯片业务在中国和全球的市场占有率均名列前茅，在中国国密银行卡芯片、新一代交通卡芯片，以及身份证读头、POS 机SE 芯片市场份额均为国内领先。报告期内，公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。公司与合作伙伴共同推出eSIM 一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM 配置、5G 连接，获得了GSMA 的SAS-UP 资质证书。公司汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车，是公司未来新的增长因子。电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长。
半导体功率器件逆势增长，晶体产品竞争力提升。上半年，公司在12 寸IGBT、SGT、SJMOS 的代工资源上取得突破性进展。同时，借助紫光集团内外部产业协同优势，实现多颗产品的导入认证与量产，并深耕新能源车、光伏微逆、特种电源等市场，营业收入实现逆势增长。在晶体业务方面，受宏观经济低迷、行业周期性 下行等影响，以消费类电子为代表的市场需求疲软，行业竞争激烈，公司晶体产品销量和售价均持续走低，但公司持续提升晶体产品竞争力，持续拓展网络通信、车用电子、工业控制等重点领域，持续提升高阶差分振荡器出货占比，满足光模块与算力服务器等领域需求，其中5G 通信模块用高基频石英晶体振荡器产业化项目顺利通过验收。
股份回购完毕，加速股权激励。3 月28 日，公司决定使用不低于3 亿、不高于6亿自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。4月25 日通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施了首次回购，并于7月4 日完成本次股权回购工作。累计回购股份6,396,000 股，占公司当时总股本的0.75%。股份回购是公司对未来持续稳定发展的信心和长期内在价值的判断所采取的积极动作，将推进公司股票市场价格与内在价值匹配。此次回购，将增强投资者信心，建立健全长效激励机制，进一步激活公司创新动能，吸引和激励优秀人才与公司共同发展。
投资建议：公司在特种FPGA 领域行业领先，同时多款新产品实现客户突破。我们认为未来公司将长期保持较高成长性。略微调整公司盈利预测， 预测公司2023-2025 年收入94.27 / 125.38 / 168.00 亿元，同比增长32.4% / 33% / 34%，公司归母净利润分别为31.79 / 41.33 / 54.11 亿元，同比增长20.8% / 30.0% /30.9%，对应EPS 3.74 / 4.86 / 6.37 元，PE 22.1 / 17.0 / 13.0，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。