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紫光国微(002049)机构评级研报股票分析报告

 
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紫光国微(002049):短期下游需求承压 看好公司长期成长

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

下调盈利预测,维持“买入”评级

    紫光国微发布一季报,2024Q1 实现营收11.41 亿元(yoy-26.16%、qoq-40.68%),归母净利3.07 亿元(yoy-47.44%、qoq-38.62%),扣非净利2.27 亿元(yoy-58.25%)。考虑到下游军品需求延后,我们下调公司特种集成电路营收预测值,预计公司2024-2026 年EPS 分别为3.46、4.15、4.96 元(前值2024-2026 年4.01、5.07、6.19 元)。可比公司24 年Wind一致预期PE 均值为23 倍,给予公司24 年23 倍PE,目标价79.58 元(前值92.23 元),维持“买入”评级。

    特种集成电路业务下游需求不足,公司24Q1 业绩短期承压根据公司一季报,公司24Q1 业绩同比下滑,主要系公司特种集成电路业务下游需求不足,产品销量和单价下降导致销售收入和净利润同比减少。公司2024Q1 综合毛利率为57.67%,同比-8.98pct,净利率为27.42%,同比-10.24pct,盈利能力同比下滑或由于高附加值的特种业务收入占比下降所致。2024Q1 公司期间费用率同比+5.89pct 至35.50%:1)销售费用率同比减少1.21pct 至3.86%;2)管理费用率同比增加2.64pct 至7.07%;3)研发费用率同比增加5.56pct 至25.60%。

    合同负债、存货较年初下滑,经营性现金流同比减少2024Q1 期末,公司合同负债为5.38 亿元,较年初减少30.06%,主要系公司智能安全芯片业务23 年末部分预收货款的订单于24Q1 履行完毕,同时24Q1 预收货款有所减少所致。2024Q1 期末公司存货为24.67 亿元,较年初减少1.86%。2024Q1 公司经营活动现金流净额为-2.72 亿元,同比转负,主要系公司智能安全芯片业务23 年同期预收货款较大,24Q1 销售回款同比下降所致。

    拓展新品巩固竞争优势,产品谱系持续丰富

    2023 年公司特种芯片业务持续开拓新品,以特种SoPC 平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可,第四代产品已完成前期方案推广,在多个领域得以应用;通用MCU、图像AI 智能芯片、数字信号处理器DSP 等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得用户选用;在模拟产品领域,公司在模数转换器、隔离器件、高性能时钟、开关电源、线性电源、监控电路、防护器件等七个方向均完成大量新产品研发工作,多项产品指标国内领先。

    公司产品谱系持续丰富,核心竞争力和客户粘性不断提升。

    风险提示:订单不及预期风险,产品价格下降风险。

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