业绩总结：公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营收121.1 亿元，同比增长7.3%；归母净利润14.6 亿元，同比增长2.9%；扣非净利润12.7 亿元，同比减少6%。由于收到政府补助1.3 亿元以及获得交易性投资收益0.9 亿元，报告期内公司非经常性损益较上年增长1.2 亿元。单季度来看，2020 年Q4 公司实现营收35.2 亿元，同比增长31.9％；归母净利润3.7 亿元，同比增长1.4%。

    公司拟派发现金红利0.25 元/股，分红率为85.7%。此外，公司发布2021 年一季度业绩预告，预计Q1 归母净利润3.2-3.8 亿元，同比增长50%-80%。

    制冷业务稳步恢复，汽零业务高速增长。分产品来看，2020 年公司制冷业务实现营收96.4 亿元，同比增长0.04%。疫情影响下，国内空调市场受到一定的冲击，公司制冷业务短期承压。随着行业清库存、空调新能效标准的实施，电子膨胀阀等产品需求提升。全年来看，公司制冷业务实现了正增长。在疫情影响逐步弱化下，国内空调市场回暖，受益于此预期公司制冷业务重回稳健增长态势。在新能源车的高速发展下，公司积极拓展新客户，成为了全球十大车厂的一级供应商。报告期内汽零业务实现营收24.7 亿元，同比增长49.6%。

    深化产业布局，盈利维持稳定。报告期内，公司综合毛利率为29.8%，同比提升0.2pp。其中制冷业务和汽零业务毛利率分别为29.8%/29.7%，同比变动+0.4pp/-0.9pp。公司积极推进全球营销网络建设以及产能布局，目前已在美国、波兰、墨西哥、越南等地建立了生产基地。此外，由于新能源汽车的快速发展，汽零项目增多，公司增加了相应的生产以及技术人员。费用投放路由增加，报告期内公司销售费用率和管理费用率分别为5%和 10.6%，同比变动-0.2pp 和+0.6pp。由于汇率波动影响，公司财务费用率同比提升1.1pp。综合来看，公司净利率为12.2%，同比减少0.5PP，盈利能力维持相对稳定。

    Q1 业绩增速亮眼。公司预计2021Q1 业绩增速为50-80%。我们推测随着需求的逐步回暖，公司的制冷业务以及汽零业务营收方面快速增长。此外，受益于客户结构以及产品结构的优化，公司盈利能力有所提升，一季度业绩增速亮眼。

    盈利预测与投资建议。预计公司21/22/23 年EPS 分别为0.50/0.59/0.68 元，考虑公司制冷业务为全球龙头，汽零业务高速增长，维持“持有”评级。

    风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动等风险。