投资要点

    　　事件：公司发布2020 年报及一季报业绩预告，20 年全年实现营收121.1 亿元，同比+7.29%；毛利率29.81%，同比+0.21%，归母净利润14.6 亿元，同比+2.88%。按照产品划分，制冷空调电器零部件业务营业收入为96.41 亿元，同比+0.04%，汽车零部件业务营业收入为24.69 亿元，同比+49.57%。2020 年公司拟10 股派2.5 元，现金约9 亿，股息率为1.2%。同时，公司预告1Q21 预计净利润约3.17 亿-3.8 亿,同比约+50%~80%。

    　　20 年业绩以及21 年业绩预告符合市场预期，产品毛利保持稳定。4Q20 单季度净利润3.7 亿，环比小幅下滑，主要因为四季度三费计提较多，从综合毛利率上看，公司产品盈利能力仍然保持稳健。

    　　分板块拆分看：

    　　（1）制冷业务展现韧性，行业复苏+业务整合盈利持续向好。2020 年由于下游空调需求低迷，公司制冷业务营收同比+0.04%，净利润11.3 亿，较去年同期基本持平，展现了公司核心业务的韧性。预计随疫情复苏带动下游需求回暖，叠加亚威科整合扭亏为盈，公司制冷业务盈利有望企稳回升。

    　　（2）受益电动车热管理需求，汽零业务持续贡献增量。汽零业务贡献主要增量，营业收入为24.69 亿元，同比+49.

    　　57%。公司汽零毛利率29.7%，同比-0.9%，毛利率整体保持稳定。净利率13.4%，同比-4.3%，主要因为三费计提等因素。

    　　公司是热管理核心零部件龙头，深度受益于行业热泵化趋势。根据我们估算，热泵热管理单车价值量有大幅提高，主要因为阀类产品使用量大幅度提升。热泵热管理系统是解决电动车冬天续航问题的关键技术之一。21 年开始，特斯拉等公司核心客户，开始大规模切换热泵系统，公司热管理业务21 年有望继续高增。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司营收分别为145.1 亿、165.3 亿、185.3 亿，YOY+19.8%、+13.9%、+12.1%，归母净利润分别为18.8 亿、21.3 亿、23.6 亿，YOY+28.6%、+13.4%、+10.7%。对应PE 分别为38.7X、34.1X、30.8X，作为热管理阀体等核心零部件龙头，深度受益于核心客户热管理系统热泵化和集成化，首次覆盖，给予"增持”

    　　评级。

    　　风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险