核心观点

    　　一季度业绩符合预期。一季度营收34.08 亿元，同比增长37.2%，归母净利3.60 亿元，同比增长70.4%，扣非后归母净利3.21 亿元，同比增长20.3%。

    　　一季度公司各业务呈现供需两旺态势，尤其是汽车空调业务增长迅速，带动业绩明显增长。

    　　毛利率大幅提升，费用率明显下降。一季度毛利率27.2%，同比微增0.8 个百分点，环比下降5.3 个百分点。期间费用率同比上升0.7 个百分点，其中财务费用率同比上升1.3 个百分点，系本期汇兑收益减少；管理费用率下降0.7 个百分点，其余费用率同比基本持平。经营活动现金流净额1.90 亿元，同比下降63.4%，系本期销售收入增加，导致信用期内应收款净增加额同比增长2.98 亿元，同时人力成本、付现成本等也有所增加。

    　　新能源汽车旺销带动订单持续大幅增加。公司抓住新能源汽车的发展机遇，专注于新能源汽车空调及热管理系统研究，现已成为全球领先的汽车制冷及热管理系统部件制造商，电子膨胀阀、电子阀、Omega 泵等产品市占率全球第一，与大众、宝马、奔驰等国际品牌以及比亚迪、蔚来等新能源汽车知名品牌建立了合作关系。一季度汽零部件需求旺盛，预计将拉动公司订单持续大幅增加。公司于2 月再次成为通用汽车电动车平台热管理模块及上汽集团电动车平台电子膨胀阀、热管理模块的独家供应商，总销售额近20 亿元。公司积极扩张产能以应对订单增加带来的产能压力，绍兴滨海工厂稳步扩建，墨西哥工厂实现多类产品产能落地，绍兴滨海厂区稳步扩建，有望在顺利交付客户订单的同时进一步开拓新客户新产品，带动销售收入持续增加。

    　　财务预测与投资建议：预测2021-2023 年EPS0.54、0.63、0.72 元，可比公司为新能源及家电公司，可比公司21 年PE 平均估值47 倍，目标价25.38元，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。