事件：公司发布2021 年一季报，实现营业收入34.1 亿元，同比增长37%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长70%。

    　　投资要点：

    　　收入利润表现符合预期。三花智控2021 年Q1 实现营收34.1 亿，同比增长37%，较2019年同期增长23%，收入增速符合我们业绩前瞻报告中给出的30-40%增长区间，在毛利率稳步提升和费用有效控制的共同影响下，公司Q1 归母净利润3.6 亿，同比增长70%，较2019 年同期亦有39%增长。一季度公司实现EPS 0.1 元/股，同比增长67%，加权平均ROE 3.5%，同比提升1.3pcts，创历史新高。

    　　新能车热管理零部件业务快速放量拉动收入高增长。具体分业务看，我们预计汽零业务在新能车热管理零部件快速放量的拉动下，营收同比增长140%至9.3 亿，增速较2020 年50%（Q4 增速75%）增长进一步加速，预计新能车业务在汽零中的营收占比从去年的60%提升至80%，汽零净利润同比增长90%至1 亿，公司前期跟全球一线整车厂签订新能车热管理零部件供应订单进入加速兑现期；传统制冷业务今年一季度在空调出货整体复苏的拉动下实现稳健增长，根据产业在线数据，一季度家用空调产/销量分别同比增长46%/38%，考虑到外销增速相对较低，综合下来预计制冷营收增长18%至24.7 亿，净利润同比增长64%至2.6 亿。

    　　无惧原材料涨价，盈利能力逆势提升。盈利能力方面，今年一季度在大宗原材料涨价的大背景下，制造业普遍面临成本上涨带来的经营压力，得益于公司在产业链里采用成本加成的定价机制，公司一季度实现销售毛利率27.2%，逆势提升0.8pct，相较于2019 年Q1亦有2pcts 的提升，得益于销售费用（-0.3pct）和管理费用(-0.4pct)的有效控制，公司在持续保持高强度研发投入(+0.3pct)的同时，实现销售净利率的稳步提升至2.2pcts 至10.7%，创近9 年同期新高。

    　　盈利预测与投资评级。我们维持前期盈利预测，预计公司2021-2023 年可实现净利润21.3亿、27.0 亿和32.2 亿，分别同比增长46%、27%和20%，对应动态市盈率为37 倍、29倍和25 倍，维持“买入”评级。