2020/21Q1 归母净利润同比+2.9%/+70.4%，符合预期2020 年公司营收121.1 亿元（同比+7.3%），归母净利润14.6 亿元（同比+2.9%）。其中20Q4 营收35.2 亿元（同比+31.9%），归母净利润3.7 亿元（同比+1.4%）。21Q1 公司营收34.1 亿元（同比+37.3%），归母净利润3.6 亿元（同比+70.4%）。

    　　收入延续高增长之势，人员增加/原材料涨价短期压制毛利率2020 年汽零收入延续高增长态势，毛利率略有下滑。2020 年受益于新能源客户放量，汽零业务收入实现同比增长49.6%。因组件产品占比提升、员工增长等因因素影响，汽零毛利率同比下滑0.9pct。2020 年空调业务收入同比持平，毛利率提升0.4pct，带动公司总体毛利率小幅提升0.2pct。21Q1 新能源汽车和空调行业高景气度，叠加同期低基数，公司收入实现大幅增长。21Q1 公司毛利率环比下滑5.3pct，或因铜、铝原材料上涨所致。

    　　利润受汇率波动扰动，人员扩张薪酬支出增加

    　　2020 公司期间费用率提升1.5pct，其中因汇兑损益变动财务费用率增长1.1pct；因职工薪酬/股份支付薪酬等增加,管理费用率增长1.0pct。2020 年公司生产与研发人员增加，薪酬支出同比增加1.8亿元。21Q1 期间费用率同比小幅提升0.7pct，主要系汇兑收益减少，财务费用率同比提升1.3pct。

    　　投资建议：优质赛道全球龙头，充分受益全球汽车电动化提速汇率/原材料涨价等因素短期扰动业绩，但随着核心客户放量及日系客户拓展，公司业绩有望维持高增长。预计2021-2023 年归母净利润分别为21.27/25.20/29.93 亿，对应EPS 0.59/0.70/0.83元。公司作为汽车热管理领域龙头，有望形成行业α（全球汽车电动化提速+热管理系统单车价值量提升）与自身β（高技术壁垒+疫情加速格局出清）共振，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求复苏/客户拓展不及预期；原材料涨价/汇率波动。