核心观点：

    公司披露2021 年半年报。2021H1 收入76.7 亿元（YoY +44.3%），归母净利润8.2 亿元（YoY +28.0%），归母净利率10.7%（YoY -1.4pct）；2021Q2 单季度收入42.7 亿元（YoY +50.5%），归母净利润4.6 亿元（YoY +7.3%），归母净利率10.9%（YoY -4.4pct）。

    新能源汽车景气持续驱动公司收入增长，空调零部件业务在去年低基数下有所回暖。分业务营收，2021H1 制冷空调零部件业务收入55.6亿元（YoY +27.4%），产业在线数据显示低基数下2021H1 空调产量同比增长15%，同时公司作为龙头逆境下韧性较强；汽零业务收入21.1亿元（YoY +122.1%）。根据中汽协数据，2021H1 我国新能车销量120.6万台（YoY +200%），新能车市场持续火热，公司在手订单充足，未来将持续驱动收入增长。

    原材料成本上涨、固定资产摊销等导致毛利率有所下滑。2021H1 公司毛利率27.0%（YoY -0.8pct），其中Q2 为26.8%（YoY -2.2pct），分业务毛利率，2021H1 制冷零部件27.8%（YoY +0.3pct），汽零24.9%（YoY -4.1pct），毛利率下滑主要系汽零业务。下滑原因主要三点：（1）上半年新能车市场增速较快，公司进行固定资产投入带来的摊销较多；（2）产品结构改变；（3）原材料成本上涨。公司降本增效能力优秀，2021Q2 销售、管理、财务、研发费用率分别为4.1%、4.4%、1.4%、4.3%，同比-0.9pct、-1.4pct、+1pct、-0.05pct，财费主要系汇兑损失。

    盈利预测与投资建议：预计21-22 年归母净利润分别为18.35、23.64亿元，同比+25.5%、+28.9%，对应21 年PE 47x，考虑到可比公司估值，公司在同行中质地突出且新能车业务前景广阔，给予21 年55xPE，对应合理价值28.09 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降；原材料价格上升；新能源车不及预期。