1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：1H21收入76.74亿元，同比+44.30%；归母净利润8.24亿元，同比+28.03%。对应2Q21收入42.66亿元，环比+25.16%；归母净利润4.64亿元，环比+28.81%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1H21业绩增速明显，汽车热管理业务快速放量。1H21收入76.74亿元，同比+44.30%，其中，汽车零部件业务收入21.1亿元，同比+122.1%。汽零业务快速放量主要由公司新能源汽车业务推动，公司当前切入法雷奥、奔驰、宝马、大众、比亚迪、蔚来等国内外主流车企供应链，在手订单充沛。我们预计，随着全球新能源汽车渗透率快速提升，公司有望充分受益于热管理赛道的先发优势，龙头地位进一步巩固。

    　　原材料涨价影响可控，精益化管理降本增效与产品结构升级双管齐下。

    　　1H21毛利率为27.00%，同比-0.80ppto毛利率略有下滑，我们认为主要系上半年铜、铝、塑料粒子等大宗商品涨价导致。公司通过产线自动化改造、供应链优化、上下游联动定价、调整产品结构等方式部分对冲原材料涨价影响。1H21公司经营管理规模效应进一步显现，销售费用率同比下降0.65ppt至4.2%，管理费用率同比下降1.05ppt至4.9%2021公司归母净利润4.64亿元，创历史季度利润新高。

    　　夯实热管理系统供应能力，可转债顺利发行加码制冷空调智能控制业务。公司依靠电子膨胀阀等优势产品切入新能源车热管理赛道，逐步积累热管理总成件供应能力，单车价值量进一步提升。1H21公司投入研发费用3.52亿元，同比+46.7%。上半年公司发行30亿元可转债项目投入制冷空调智能控制业务，我们认为，公司补充空调业务产能有助于进一步巩固公司在家用制冷领域的领先地位，核心产品市占率有望持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年盈利预测不变，考虑到公司新能源业务放量，我们上调2022年净利润9.5%至25.52亿元。当前股价对应2021/2022年42.5倍/33.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.50元目标价，对应50.7倍2021年市盈率和40.1倍2022年市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。

    　　风险

    　　空调需求下降超预期、原材料涨价超预期。