1H21 归母净利润同比+28%

    　　三花智控于 8 月 11 日发布了 2021 年中报，公司在上半年实现营业收入 76.7亿元，同比+44.3%；实现归母净利润 8.2 亿元，同比+28%。我们认为公司1H21 业绩表现较为良好，主要受益于下游汽车和家电需求改善。我们预计公司 2021/2022/2023 年 EPS 分别为 0.54/0.61/0.72 元，可比公司 2021 年Wind 一致预期 PE 均值为 34x，考虑到公司在新能源汽车热管理领域的龙头地位和汽零业务较快的收入增长表现，我们基于 50x 2021E PE，给予公司目标价 27.00 元，维持“增持”评级。

    　　新能源汽车景气度高，汽车零部件业务持续驱动公司收入增长据公告，1H21 公司营业收入 76.7 亿元，同比+44.3%，其中，制冷空调电气零部件业务收入 55.6 亿元，同比+27.4%，占总收入 72.5%；汽车零部件业务收入 21.1 亿元，同比+122.1%，占总收入 27.5%。1H21 公司毛利润 20.7 亿元，整体毛利率 27.0%。其中，制冷空调电气零部件业务毛利润15.5 亿元，毛利率 27.8%；汽车零部件业务毛利润 5.2 亿元，毛利率 24.9%。

    　　总体而言，汽车零部件业务持续驱动公司的收入增长。

    　　可转债顺利发行，持续推进产能建设

    　　据公告，公司于 6 月 1 日公开发行可转换公司债券，募集资金 30 亿元，其中 14.87 亿元用于“年产 6,500 万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目”，另有 6.98 亿元用于“年产 5,050 万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目”。我们认为，募投项目的实施将有助于促进公司产品向着更加高效、节能的方向发展，有助于进一步提升公司业务规模和竞争优势，为公司实现中长期战略发展目标奠定基础。

    　　公司研发投入加大，强化产品力打造、完善战略产品专利布局据公告，1H21 公司研发投入 3.5 亿元，同比+46.7%，研发费用率 4.6%（1H20：4.5%）。我们认为公司持续研发投入来强化产品竞争力，通过新产品和新技术来进行差异化竞争，持续加强新能源汽车热管理系统部件产品开发，为该业务未来发展提供支撑。

    　　维持“增持”评级

    　　考虑到公司汽零业务增长较快，我们将公司 2021-2023 年归母净利润预测分别上调 6%/6%/8%。可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 均值为 34x（前次 30x），我们基于 50x 2021E PE（前次 45x），给予公司目标价 27.00 元（前次 22.95 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车和家电行业产销不及预期；盈利能力不及预期