事项：

    　　公司发布2021 年半年报，21H1 公司实现营收76.7 亿元，同比+44.3%；归母净利8.2 亿元，同比+28%。拆分单季度来看，21Q2 公司实现营收42.7 亿元，同比+50.5%，环比+25.2%；归母净利4.6 亿元，同比+7.3%，环比+28.8%。

    　　评论：

    　　制冷业务略超预期，汽零业务爆发式高增。分业务来看，21H1 公司制冷、汽零业务分别实现营收55.6、21.1 亿元，同比分别+27.4%、+122.1%，较19 年同期分别+9.8%、+176.2%。在21 年空调行业景气度下行背景下公司制冷业务仍然保持较快增长，我们认为主要系公司作为行业绝对龙头充分发挥龙头效应。据中汽协数据，21H1 新能源汽车累计产销同比增长均超200%，21 年上半年销量已与19 年全年销量水平持平，赛道景气度持续向上。公司21H1 汽零业务中75%收入来源于新能源汽车，占比较20 年+15pct，汽零业务爆发式高增驱动公司营收规模持续提升，有望持续受益于新能源汽车赛道扩张红利。

    　　多因素拖累毛利，盈利能力短期承压。21H1 公司实现毛利率27%，同比小幅下滑0.8pct，其中制冷业务毛利率同比+0.3pct，汽零业务毛利率同比-4.1pct，除受原材料成本、海运成本上行影响外，主要系公司大幅投入新能源汽零业务固定资产增加成本摊销所致。费用方面，21H1 公司期间费用率同比合计-0.4pct，其中财务费用率同比+1.2pct，主要系人民币对美元升值产生汇兑损失。

    　　综合影响下，公司21H1 实现归母净利率10.7%，同比下降1.4pct。我们认为随着下半年国内原材料、汇兑、海运等成本企稳回落，营收规模提升摊薄成本，公司盈利能力将逐步修复。

    　　可转债成功发行，持续深耕产品研发。21 年6 月公司成功发行30 亿元可转债，扣除发行费用后21.9 亿元将用于制冷空调元器件技术改造升级项目以扩充产能，有助于公司在全球节能环保趋势下提前布局适用于新型冷媒的环保型制冷零部件产品，优化公司业务结构以进一步提升竞争优势。报告期内公司持续加强研发投入强化产品力打造，21H1 研发投入3.5 亿元，同比增长46.7%；截止报告期末公司累计获得国内外专利2529 项，较20 年新增439 项，保障公司不断优化迭代新产品差异化参与市场竞争。

    　　投资建议：我们维持公司21/22/23 年EPS 预测为0.55/0.66/0.79 元，对应PE分别为44/36/30 倍。考虑到公司新能源汽零业务加速放量，参考可比公司估值，上调目标价至27 元（原值为25.5 元），对应21 年49 倍PE。公司技术优势明显，供应链关系稳固，赛道布局具有前瞻性，维持“强推”评级。

    　　风险提示：空调景气度大幅下行；新能源汽车补贴下滑；原材料价格大幅波动。