事件：

    2021 年10 月26 日，三花智控发布三季报，2021 年前三季度实现营业收入117.2 亿元，同比+36.39%；实现归母净利润12.93 亿元，同比+18.40%；实现扣非归母净利润11.66 亿元，同比+21.87%，业绩符合预期。

    投资要点：

    2021 年前三季度营收高增，毛利率稍有下行。受益于家电行业消费概念的升级和新能源车销量的爆发，公司2021 年前三季度营收实现较大增长。2021 年前三季度公司实现营收117.2 亿元，同比+36.4%；2021Q3 公司实现营收40.46 亿元，同比+23.5%。由于2021 年大宗原材料铜材和铝材价格的持续上涨，下游客户调价滞后，公司毛利率水平受到一定冲击。2021 年前三季度公司毛利率27.16%，同比-1.58pct。2021Q3 公司毛利率27.5%，同比-2.7pct。2021Q4 大宗商品价格有所回落，预计公司利润将得到一定修复。

    在手订单充裕，2021 全年汽零板块有望实现50 亿营收。2021 年新能源汽车销量的爆发助力实现公司汽车零部件板块营收翻倍。2021年前三季度公司汽车零部件实现营收33.32 亿元，同比+109.33%，其中新能源车零部件收入占比80%。公司主要客户特斯拉、比亚迪等企业整车产能的扩张将持续为公司提供营收增量，年底汽车旺盛销售将促使新能源汽车销量冲向新高。公司预计2021 年全年汽零板块业务实现营收50 亿元。

    商用制冷营收稳步增长，亚威科扭亏为盈。2021 年前三季度公司制冷板块实现营收83.87 亿元，同比+19.8%，约占公司整体收入的71.6%。 商用制冷板块营收增长40%以上，亚威科扭亏为盈，Q3贡献2000 万元利润。商用制冷作为公司制冷业务的重要战略布局，其2025 年营收目标为40 亿元，年复合增长率30%以上。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖，我们给予“买入”评级。公司是全球领先的制冷控制元器件和汽车空调及热管理系统控制部件制造商，电子膨胀阀细分领域龙头。公司高盈利的新能源汽车零部件收入占比和海外订单量逐年增加，业绩未来持续高增。我们预计2021-2023 年公司营业收入分别为156/187/215 亿元，同比增加29%/20%/15%； 实现归母净利润19/25/30 亿元， 同比增长32%/31%/18%；对应EPS 分别为0.54/0.70/0.83 元。

    风险提示：疫情影响销量不及预期；汽车热管理配套量不及预期；原材料价格上涨和汇率波动风险。