3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：3Q21 收入40.46 亿元，同比+23.53%，环比-5.16%；归母净利润4.69 亿元，同比+4.57%，环比+1.18%。1-3Q21 收入117.2 亿元，同比+36.39%；归母净利润12.93 亿元，同比+18.40%，符合预期。

    　　发展趋势

    　　新能源汽车销量高景气度，规模效应克服原材料上涨，三季度单季归母净利润创历史新高。3Q21 全球主要汽车市场新能源汽车销量同环比分别增长110%和19%。在盈利能力方面，3Q21 毛利率为环比+0.64ppt 至27.46%，单季度归母净利润及扣非归母净利润双双创季度新高。我们认为，在原材料涨价背景下，公司盈利能力稳重有升主要受以下因素影响：1）上下游联合定价模式，公司能够向下游客户部分传导原材料涨价压力，2）公司配套新能源汽车的产线产能利用率提升，规模效应推动毛利率环比改善。往前看，我们预计公司能够保持当前的盈利水平，并且随着公司不断提升新能源汽车热管理产品供应，业绩有望进一步增长。

    　　经营效率持续优化，多项财务指标改善。3Q21 运营周期进一步改善，存货周转率和营收周转率同比提升，带动公司1-3Q21 营运周转天数同比缩短14.8%至71.3 天。费用端3Q21 管理费用率和财务费用率同比均下降，期间费用率水平较去年同期下降1.7%至14%。我们认为，公司精益化管理战略已逐步兑现在财务表现上，随着公司经营管理规模效应进一步显现，公司将保持较强的费用管控能力。

    　　产能扩张满足在手订单需求，集成化配套趋势下，汽车热管理龙头具备先发优势。公司依靠电子膨胀阀等优势产品切入新能源车热管理赛道，逐步积累热管理总成件供应能力，单车价值量进一步提升。在产能建设方面，公司加快新能源汽车配套和高效节能空调配套产能建设，1-3Q 的资本开支同比+96.1%至13.9 亿元。我们认为，公司补充产能有助于进一步巩固公司在家用制冷和新能源汽车热管理领域的领先地位，核心产品市占率有望持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　由于原材料成本上涨，我们下调公司2021 年盈利预测10.4%至18 亿元，维持2022 年盈利预测基本不变。当前股价对应2022 年34.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.5 元目标价，对应41 倍2022 年市盈率，较当前股价有18%的上行空间。

    　　风险

    　　下游家电、汽车需求不及预期，原材料价格波动。