核心观点

    　　三季度业绩符合预期。前三季度实现营收117.20 亿元，同比增长36.4%，归母净利润12.93 亿元，同比增长18.4%，扣非归母净利11.66 亿元，同比增长21.9%。三季度营业收入40.46 亿元，同比增长23.5%，环比下滑5.2%；归母净利润4.69 亿元，同比增长4.6%，环比微增1.2%；扣非归母净利4.47 亿元，同比增长19.1%，环比增长12.1%。三季度公司制冷空调业务稳步增长，汽车零部件业务因新能源汽车高景气快速放量，带动公司业绩持续改善。

    　　毛利率环比微增，费用率略有改善。前三季度毛利率27.2%，同比下降1.5个百分点。三季度毛利率27.5%，同比下降2.7 个百分点，环比提升0.6 个百分点。三季度期间费用率14.0%，同比下降1.7 个百分点，其中销售费用率同比上升1.2 个百分点，主要系运费等增加；财务费用率同比下降2.7 个百分点，主要系利息收入等增加。前三季度经营活动现金流净额11.61 亿元，同比下滑26.1%。

    　　专注新能源汽车热管理，预计四季度缺芯缓解后业绩有望持续改善。公司紧抓新能源汽车发展浪潮，专注于新能源汽车空调技术及热管理系统产品研究，并凭借自身多品类覆盖优势，积极推动热管理系统部件集成化、模块化，成为全球领先的新能源汽车热管理零部件及集成组件供应商，成功进入大众、奔驰、宝马、通用、蔚来等全球知名车企新能源汽车配套体系。四季度缺芯状况有望边际缓解，预计整车产销水平将恢复，助力公司业绩持续向好。

    　　积极扩张产能应对订单需求。公司稳步推进全球营销网络建设及产能布局，汽零业务方面，墨西哥工厂部分产品已开始量产，绍兴滨海工厂扩建工作稳步推进；制冷空调业务方面，公司于6 月公开发行30 亿元可转债用于商用制冷空调智能控制元器件及高效节能制冷空调控制元器件建设项目，达产后新增产能每年约11550 万套。公司产能扩张能够在满足订单需求的同时，进一步提升公司研发实力及业务规模，促进公司长期盈利能力不断提高。

    　　财务预测与投资建议：略调整收入预测等，预测2021-2023 年EPS0.50、0.64、0.77 元（原0.50、0.63、0.74 元），可比公司为新能源及家电公司，可比公司21 年PE 平均估值57 倍，目标价28.5 元，维持买入评级。

    　　风险提示：新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。