事件：三花智控发布2021 三季度报告，公司2021Q3 实现营收40.46 元，同比+23.53%；归母净利润4.69 亿元，同比+4.57%；扣非归母净利润4.47亿元，同比+19.12%。累计来看2021Q1-Q3，公司实现营收117.20 亿元，同比+36.39%；归母净利润12.93 亿元，同比+18.4%；扣非归母净利润11.66亿元，同比+21.87%。

    　　新能源汽车销量持续高增，趋势确定；三花汽零业务将随东风快速扩张，未来空间广阔。2021 年中国新能源汽车销量大幅增长，在上半年高增的基础上，三季度新能源汽车销量依旧维持高增态势，在行业高景气和产品高质量的双重作用下，三花在控制类部品方面将持续处于主导地位，发展空间广阔。房地产波动影响较小，传统空冰器件业务稳定。房地产景气程度影响空调销售情况，但总体上对上游三花的零部件需求情况影响较小，主要有以下原因：1）未来空调产品升级可能带动阀类产品使用率上升。2）从内外销情况看，公司海外业务占比高，全球化经营保障业务稳定发展。

    　　另外，国内房地产未来方向大体向好，国家“房住不炒”战略有利于房地产产业向更加健康和可持续方向发展。

    　　从盈利能力看，2021Q3 公司毛利率为27.46%，同比-2.68pct；净利率为11.75%，同比-2.2pct。2021Q1-Q3 公司毛利率为27.16%，同比-1.53pct；净利率为11.19%，同比-1.59pct。 我们认为公司盈利能力下降主要有以下原因：1）三季度公司在原材料端仍然存在成本压力。2）海运价格高涨为公司运输成本带来压力。3）上半年的汇率影响仍未完全消化。

    　　费用方面， 公司2021Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为5.24%/5.24%/4.12%/-0.58% ， 分别同比+1.16/-0.39/+0.27/-2.72pct ；2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率为4.56%/5.00%/4.43%/0.2%，分别同比+0.01/+0.82/+0.17/-0.24pct。其中研发费用上升主要系研发人员薪酬等增加，财务费用下降主要系利息收入等增加，销售费用主要系运费等增加。

    　　投资建议：尽管三季度公司盈利仍然承压，但相比二季度环比有所改善，Q3 公司毛利率环比上升0.64%，净利率环比上升0.67%，我们认为系公司正在积极解决上游成本问题，预期未来公司成本端将持续改善，利润率回暖。虽然三季度毛利率略有修复，但尚未达到预期，我们针对三季报数据对公司业绩预期进行调整。预计公司 21-23 年归母净利润为 17.98、24.21、30.42 亿元（前值为19.43、24.01、28.05 亿元）当前股价对应 21-23年 47.38x/35.19x/28.01xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，海外疫情加剧，新能源汽车销量不及预期，空洗器件销量不及预期。