投资要点

    大客户召回事件与公司产品质量无关，不改变公司基本面近期大客户召回部分型号电动车，引发市场对公司产品的担忧。但我们认为大客户召回事件源于软件控制影响电子膨胀阀的关闭，并非硬件本身问题，与公司产品无关，因而此次事件不改公司基本面，公司竞争优势及新能源车客户拓展节奏保持稳定。

    后续消费复苏迎来家电需求释放，公司作为制冷零部件龙头确定受益需求面看，地产政策边际改善+消费复苏有望提振家电板块整体业绩和估值。

    近两年，受地产政策严管控、原材料价格和海运费上涨等多重因素影响，家电板块整体表现不佳，叠加疫情导致的消费下行以及冷夏现象，过去两年家电整体销售增速放缓。但近期来看，首先，地产利好政策频出，家电作为地产后周期行业，参考过往房地产政策周期，我们认为地产政策的边际宽松有望提振市场整体对家电板块的信心和积极情绪。

    其次，疫情后消费下行叠加21 年冷夏影响国内家电消费需求，过去两年空调整体销售放缓。而参考产业在线空调行业历史增速，我们认为伴随消费复苏，家电需求有望得到释放，空调行业进入新一轮销量上行周期。因而板块业绩和估值有望同时提振，无论下游整机厂商还是上游产业链零部件企业均将受益。

    供给面看，空调行业进入补库存新周期，产业链整体景气度提升。同时，经过疫情后，行业出清明显，库存水平大幅下降，空调当月库存水位已经从高峰时期的3200 万台大幅下降至2500 万台，叠加新能效标准推动产品迭代升级，行业新品补库存动向明确，我们认为未来空调行业整体将会迎来较好的增长，产业链整体景气度有望回升。

    汽车零部件业务稳中带进，公司有望进一步拓展国内外优质新能源客户公司早在2012 年便开始布局新能源车领域，凭借突出的技术及生产优势，稳居行业龙头。分板块看，截至21Q3 新能源车业务贡献了公司汽零业务80%的营收，同时公司汽零业务整体实现营收33.32 亿元，同比高增109.33%；实现归母净利润4.01 亿元，同比增长56.85%。目前公司已基本搭建完成客户网络，覆盖全球知名的新能源车型，在墨西哥、波兰、印度均有生产基地。随着国内造车新势力启航，公司新能源订单进一步放量，规模效应凸显降低成本，有望驱动公司业绩进一步超预期。

    盈利预测及估值

    我们看好公司家电业务的稳定增长与新能源业务的爆发，预计公司2021-2023年营业收入分别为154.70/208.00/271.69 亿元， 对应增速分别为27.75%/34.46%/30.62%；归母净利润分别为16.91 亿元/23.75 亿元/34.84 亿元，对应增速分别为15.68%/40.44%/46.69%。对应PE 分别为43x/31x/21x。

    风险提示

    家电消费需求复苏不及预期，原材料价格波动风险。