事项：

    公司发布2021 年度业绩快报及2022 年1-2 月主要经营数据公告，21 年公司预计实现营业总收入159.7 亿元，同比+31.9%，归母净利润16.8 亿元，同比+15.0%。单季度来看，21Q4 公司预计实现营业总收入42.5 亿元，同比+20.9%，归母净利润3.9 亿元，同比+5.1%。22 年1-2 月，公司营业总收入预计约30.6亿元，同比增长40%左右，归母净利润约2.9 亿元，同比增长30%左右。

    评论：

    开年产销两旺，经营持续向好。2021 年国内面临大宗商品涨价、空调内需承压等诸多负面因素扰动，公司展现强劲有力的经营韧性，全年收入及利润均实现良好增长。制冷业务方面，公司仍然保持电子膨胀阀等的绝对市场主导地位，实现稳定增长的同时不断向高效能变频方向发展。汽零业务方面，公司在手订单充足，与国际主流知名汽车厂商维持稳定供应关系，受益于新能源汽零需求的持续释放，板块长期成长可期。在双轮驱动下，2022 开年公司实现产销两旺，1-2 月收入预计增长40%左右，利润预计增长30%左右，经营持续向好，预计新能源汽零业务高增拉动整体增速。

    盈利能力短期承压，净利润率逐步改善。2021 年公司归母净利润预计同比增长15%，净利润率为10.5%，同比-1.5pct；单Q4 归母净利润同比增长5.1%，净利润率为9.1%，同比-1.4pct。全年来看，受原材料涨价、出口运费涨价以及汇率波动等因素影响，公司盈利水平小幅下滑，但短期负面扰动并未损伤公司实际盈利能力。据公告测算，2022 年1-2 月公司净利润率预计为9.5%，相比21Q4 改善0.34pct，我们认为公司正在积极改善成本问题，未来盈利能力有望持续修复。

    短期扰动不改长期价值，竞争优势稳定提升。近期公司大客户召回汽车事件引发市场担忧，据公司公告披露，召回事件源于控制器通信中断影响电子膨胀阀的关闭异常，并非公司产品硬件本身问题，也并未影响客户稳定性。公司自成立以来始终以产品技术为核心竞争力，同时维持良好供应链关系，着力成本管控。当前公司在全球节能环保趋势下，成功发行可转债布局适用于新型冷媒的环保型制冷零部件产品，有望在优化业务结构的同时进一步提升竞争优势。

    投资建议：考虑到原材料涨价压力以及产品结构升级对公司的综合影响，我们调整公司21/22/23 年EPS 预测至0.47/0.61/0.73 元（原值为0.48/0.60/0.72 元），对应PE 分别为35/27/22 倍，维持目标价27 元，对应22 年44 倍PE。公司技术优势明显，供应链关系稳固，赛道布局具有前瞻性，维持“强推”评级。

    风险提示：空调景气度大幅下行；新能源汽车需求下滑；原材料价格大幅波动。