核心观点:

    公司披露2021 年度业绩快报。公司2021 年实现营收159.7 亿元,同比+31.9%;归母净利润16.8 亿元,同比+15.0%。2021Q4 实现营收42.5 亿元,同比+20.9%;归母净利润3.89 亿元,同比+5.1%。2022年1~2 月实现营收30.6 亿元左右,同比+40%左右,归母净利润2.9亿元左右,同比+30%左右。

    公司收入增长环比提速,原因:新能源车热管理需求旺盛,公司积极拓展优质客户,实现汽零业务高速增长。盈利暂时承压,原因:(1)原材料上涨、汇率波动;(2)产品结构变动,低毛利集成模块组件收入占比提升。拆分看,21Q2、Q3、Q4、2022 年1~2 月净利率分别同比-4.4pct、-2.1pct、-1.4pct、-0.7pct,降幅逐季收窄,盈利改善趋势明显。

    新能源汽车景气持续驱动公司收入高速增长,空调零部件业务由于下游需求疲软预计表现较弱。(1)制冷业务方面:根据产业在线数据,2021Q4 空调、冰箱产量分别为3464、2277 万台(YoY+4%、-5%),2022 年1 月空调、冰箱产量分别为1307、687 万台(YoY-8%、-15%),下游消费需求较为疲软,预计一定程度上影响制冷业务表现。(2)汽车零部件业务方面:根据中汽协数据,2021 年我国汽车销量为2628 万辆,同比+4%,其中新能源汽车销售352 万辆,同比+158%。2021Q4新能源汽车销售136 万辆,同比+124%。2022 年1 月新能源汽车销售43 万辆,同比+141%。公司热管理能力优秀,新能源车在手订单充足,驱动公司收入增长,未来发展值得期待。

    盈利预测与投资建议:预计21-22 年归母净利润分别同比+15%、+29%,考虑公司在同行中质地突出且汽零业务前景广阔,给予22 年35xPE,对应合理价值21.12 元人民币/股,维持“买入”评级。

    风险提示:行业景气度下降;原材料上涨;新能源车增长不及预期。