推荐逻辑：1、新 能源汽车市场高景气，新能源热管理行业21年至25年有望实现37.9%复合增速至1349 亿元规模；2、公司新能源热管理业务具有优势，相较国内厂商公司拥有产品丰富、成本领先等诸多优势，相较国际龙头公司更接近新一代整车厂，地理优势明显，2021 至2025 年公司新能源热管理营收有望实现42.7%的复合增速至149 亿元；3、公司是全球制冷零部件龙头，制冷板块稳健增长，2016 年至2019 年制冷板块营收实现了12.5%的复合增速，并且疫情之后恢复迅速，21H1 制冷板块营收相比2019 年同期增长9.8%，为公司提供了稳定的现金流支持。

    　　新能源汽车市场高景气，热管理拥有千亿空间。2021 年全球新能源汽车销量同比增长91%，渗透率同比增长7pp 至13%。根据我们的测算，2025 年全球新能源汽车销量将达到2200 万台，21 年至25 年复合增速36.7%，2025 年全球新能源热管理规模将达到1349 亿元，21 年至25 年复合增速37.9%。

    　　汽零板块：热管理龙头，看点诸多。公司是国内新能源热管理龙头，相比国内厂商拥有诸多优势：1、布局最早，转型最快，先发优势明显；2、专利成果丰富，产品优势显著；3、规模化铸造成本优势，全球化赋予营收韧性。另一方面，国内新能源汽车品牌陆续站上历史舞台，公司相对国外厂商拥有更好的地理条件。乘着新能源的东风，2017 至2020 年公司汽零业务收入实现了超30%的复合增速至24.7 亿元。根据我们的测算，2021 至2025 年公司汽零业务有望实现36%的复合增速至约155.8 亿元。

    　　制冷板块：各子行业依然具有看点，制冷龙头有望保持稳健增长。全球家用空调行业有望温和复苏，商用空调行业平稳运行，冷链物流规模有望实现20%左右的高增长；微通道全球普及率仅6.5%，未来空间广阔；国内洗碗机渗透率不及2%，长期看到30%。公司是全球制冷零部件龙头，家用空调、微通道、洗碗机业务均全球领先，行业稳定的背景下各业务有望保持稳健增长，为公司贡献稳定的现金流。

    　　盈利预测与投资建议。预计20212023

    　　年公司归母净利润年化复合增速为29%，

    　　我们采用分部估值法，分别给予汽零板块和制冷板块2022 年55 倍PE 和20倍PE，对应目标价20.56 元，对应整体市盈率31 倍，上调为“买入”评级。