报告导读

    公司发布2021 年报,2021 年公司实现营业收入160.21 亿元,同比+32.30%;实现归母净利润16.84 亿元,同比+15.18%。其中Q4 实现营业收入43.01 亿元,同比+22.30%;实现归母净利润3.91 亿元,同比+5.67%。业绩整体符合预期,维持“买入”评级。

    投资要点

    2021 年归母净利润同比+15.18%,Q4 归母净利润同比+5.67%

    2021 年公司实现营业收入160.21 亿元,同比+32.30%;实现归母净利润16.84亿元,同比+15.18%。其中Q4 实现营业收入43.01 亿元,同比+22.30%;实现归母净利润3.91 亿元,同比+5.67%。业绩整体符合我们的预期。

    家电业务短期承压但汽零业务持续高增,看好公司长期成长性

    分业务看,家电方面,2021 年公司受下游需求放缓、原材料价格上涨等因素影响而短期承压,实现营业收入112.18 亿元,同比+16.36%;归母净利润11.04 亿元,同比-2.30%。但汽零方面,在行业高景气度下,公司2021 年仍维持高速增长,实现营业收入48.02 亿元,同比+94.50%;归母净利润5.80 亿元,同比+74.78%。我们看好公司在消费复苏后家电业务的回暖,以及新能源车业务的高成长性。

    后续消费复苏有望迎来家电需求释放,公司作为制冷零部件龙头确定受益

    地产政策边际改善+消费复苏有望提振家电板块整体业绩和估值。近两年,受地产政策严管控、原材料价格和海运费上涨等多重因素影响,家电板块整体表现不佳,叠加疫情导致的消费下行以及冷夏现象,过去两年家电整体销售增速放缓。但近期来看,首先,地产利好政策频出,家电作为地产后周期行业,参考过往房地产政策周期,我们认为地产政策的边际宽松有望提振市场整体对家电板块的信心和积极情绪。

    其次,疫情后消费下行叠加21 年冷夏影响国内家电消费需求,过去两年空调整体销售放缓。而参考产业在线空调行业历史增速,我们认为伴随消费复苏,家电需求有望得到释放,空调行业进入新一轮销量上行周期。因而板块业绩和估值有望同时提振,无论下游整机厂商还是上游产业链零部件企业均将受益。

    汽车零部件业务稳中带进,进一步拓展国内外优质新能源客户

    公司早在2012 年便开始布局新能源车领域,凭借突出的技术及生产优势,稳居行业龙头。2021 年,公司汽零业务营收占比29.98%,同比+9.59pct;归母净利占比34.44%,同比+11.73%。目前公司已基本搭建完成客户网络,覆盖全球知名的新能源车型,在墨西哥、波兰、印度均有生产基地。随着国内造车新势力启航,公司新能源订单进一步放量,规模效应凸显降低成本,有望驱动公司业绩进一步超预期。

    盈利预测及估值

    我们看好公司家电业务的稳定增长与新能源业务的爆发,预计公司2022-2024年营业收入分别为225.01/302.52/401.32 亿元, 对应增速分别为40.45%/34.44%/32.66%;归母净利润分别为24.80 /35.29 /49.18 亿元,对应增速分别为47.25%/42.31%/39.37%。对应PE 分别为25x/17x/12x。

    风险提示

    家电消费需求复苏不及预期,原材料价格波动风险。