事件

    　　公司发布 2021年年报，全年实现营业收入160.2亿元，同比+32.3%，实现归母净利润16.84亿元，同比+15.2%，基本EPS约0.47元。2021年Q4公司实现营收43亿元，同比+22.3%，环比+6.31%，归母净利润约3.91亿元，同比+5.71%，环比-16.7%。

    　　简评

    　　2021年业绩符合预期，新能源贡献业绩增量，多重因素压制盈利汽车热管理业务实现高增长，实现营收约48亿（+93%），贡献净利润约5.8亿（+74.7%），制冷空调电器零部件（非汽零）业务营收约112亿（+16.4%），贡献净利润11.0亿（-2.3%）。2021年公司毛利率同比-4.13pct至。 25.7%，主要因为：1）Q4会计准则集中调整（运输费用从销售费用项调至营业成本项），剔除该影响毛利率同比-2.75pct;2）大宗原材料价格上涨及人民币汇率升值是压制公司盈利能力的核心因素，其中汇率拖累毛利率或可达0.5-1pct: 3）集成组件（需外购部分零件）营收占比提升对毛利率也有拖累，预计占新能源热管理营收比例近三成：；4）出口海运费大幅上涨及新产能投放导致折旧费用提升对毛利率有制约。2022年业绩增速有望上行，当前估值处于历史低位当前新能源热管理技术解决方案仍在迭代，公司依托阀、泵及换热器部件进行集成组件拓展延伸具备领先优势，2022年汽零业务营收增速超60%，制冷业务营收增速超20%，其中非格力系家用空调客户份额有望提升，商用制冷维持较快增长；汇率企稳、原材料价格联调及内部成本管控有助于盈利能力修复。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别约23.2、29.3亿元，对应PE分别约26.2、20.8倍，当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不达预期。