2021 年收入恢复高增，看好新能源热管理业务长期增长，维持“买入”评级2021 年公司实现营收160.21 亿元（+32.30%），归母净利润16.84 亿元（+15.18%）。

    2021Q4 实现营收43.01 亿元（+22.30%），归母净利润3.91 亿元（+5.67%）。汽零业务驱动2021 年营收高增，产能扩张下看好长期增长性，此外看好原材料价格回落、规模效应驱动盈利修复。我们维持2022-2023 年盈利预测不变，新增2024年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润22.52/29.03/35.84 亿元，对应EPS 为0.63/0.81/1.00 元，当前股价对应PE 为26.6/20.7/16.7 倍，维持“买入”评级。

    汽零业务持续放量，制冷零部件业务维持稳健增长分业务来看，2021 年公司汽零业务、制冷零部件业务分别实现营收48.02 亿元/112.18 亿元，同比分别+94.51%/+16.36%，其中新能源热管理业务实现销售收入40.04 亿元。分区域来看，2021 年公司国内/国外市场分别实现营收81.12 亿元/79.08 亿元，同比分别+38.33%/26.63%，国内市场维持较高增长主系新能源业务快速放量，2021 年公司汽零业务国内/国外市场销量分别同比+48.71%/22.77%。

    原材料扰动叠加会计准则变更致毛利率下降，费用端规模效应逐步显现受原材料价格上涨、会计准则变更影响，2021 年毛利率25.68%（-4.13pcts），剔除会计准则影响后毛利率同比-2.16pcts。费用方面，2021 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/5.47%/4.69%/0.53%，同比分别-2.18pcts/-0.84pcts/+0.41pcts/-0.54pcts，费用端规模效应逐步显现，综合影响下净利率10.51%（-1.56pcts）。

    产能扩张提供增长驱动力，技术研发深筑核心竞争力2021 年公司持续加码新能源零部件技改和新增产能项目，伴随高效节能、商用制冷阀件项目稳步推进，预期汽零业务持续放量，制冷业务维持稳健增长。公司亦聚焦产品更新迭代和新品的开发，巩固传统优势的同时有望获得新增长点。

    风险提示：空调阀市场竞争加剧；新能源销量不及预期；原材料价格上涨等。