业绩好于市场预期。2022 年一季度营业收入48.04 亿元，同比增长40.9%，归母净利润4.53 亿元，同比增长25.8%，扣非后净利润4.02 亿元，同比增长25.3%，营业收入较快增长主要受益于制冷空调电器零部件及汽车零部件行业供需两旺态势。

    毛利率同比下降，但环比改善，费用率改善。一季度毛利率23.3%，同比下降3.9个百分点，系会计准则变动影响，按新准则同比下降2.1 个百分点，预计受大宗原材料、运费上涨拖累，环比增长1.7 个百分点。按新准则调整后，期间费用率12.1%，同比下降0.5 个百分点，其中销售费用率2.2%，同比下降0.3 个百分点，管理费用率4.6%，同比下降0.9 个百分点，研发费用率4.8%，同比下降0.1 个百分点，财务费用率0.5%，同比提升0.8 个百分点，预计系汇兑损益变动影响。一季度经营活动现金流净额1.26 亿元，同比下降33.7%，系销售收入增加导致信用期内应收款净增加额及人力成本有所增长。

    积极开拓新能源热管理合作，新能源业务收入及比重有望提升。公司定位新能源汽车热管理领域，由零部件切入并向组件及子系统发展，积极开拓与国内新势力、传统车企、合资车企全面业务合作，成为大众、奔驰、宝马、吉利、比亚迪、上汽、蔚来等客户合作伙伴。公司有序推进墨西哥及绍兴滨海厂区建设，截止2021 年末募集资金项目全部验收投产，新项目量产将促进新能源热管理业务营业收入及占比较快提升。在原材料及运费上涨背景下，公司推进与下游车企产品价格联动，预计将更好缓解原材料涨价压力。

    拓展商业制冷及厨电新领域，可转债募资投入将增强竞争力。公司紧抓能效升级、冷媒切换、消费升级等发展机遇，产品系列从家用空调、冰箱部件向商用空调、商业制冷领域拓展，主动拓展厨电零部件，亚威科业务依托国内洗碗机普及提速、内部供应链改造已实现盈利；公司加大海外越南、墨西哥工厂建设，提升运营效率，推进商用领域大明市厂区搬迁，为将来中国市场消费升级带来的商用发展机遇夯实基础。2021 年公司发行可转债募资30 亿元，主要用于制冷空调控制元器件项目建设及改造，有望促进产品向高效、节能方向发展，进一步增强竞争力。

    预测2022-2024 年EPS0.59、0.70、0.80 元，可比公司为新能源及家电公司，可比公司22 年PE 平均估值31 倍，目标价18.29 元，维持买入评级。

    风险提示

    新能源车热管理配套、家电制冷配套量低于预期、微通道和亚威科业务低于预期，影响盈利增长；原材料上涨超预期及汇率波动的风险。