事件描述

    2022Q1 公司实现收入48 亿元,同比增长41%;归属母公司股东净利润4.5 亿元,同比增长26%;扣非后归属母公司股东净利润4.0 亿元,同比增长25%。

    事件评论

    收入端,我们认为公司收入实现较快增长主要受益于电动车和传统制冷业务的同时发力: 1)预计Q1 电动车收入同比实现高速增长,主要基于电动车产销高景气的判断,特斯拉2022Q1 实现产量30.5 万辆,同比增长69%,环比持平;2)预计传统制冷业务Q1 收入同比也实现较快增长,主要受益公司开拓市场以及市场份额的提升。

    盈利端,考虑运输费用计入营业成本的口径统一后,公司2022Q1 毛利率达23.3%,估算同比下降约2pct,预计因产品结构变化、运费、汇率、原材料等影响。费用方面,随着收入规模的快速扩大,公司费用率实现有效摊薄,同口径下,2022Q1 期间费用率约12.1%,同比下降0.5pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同比改善。最终公司2022Q1 实现归属母公司股东净利润4.5 亿元,同比增长26%。同时,剔除汇率波动对利润影响后,公司Q1 业绩依旧保持较快增长。

    其他财务方面,公司2022Q1 实现经营性现金流净流入1.3 亿元,资本开支约6.1 亿元,环比继续增长,意味着公司持续加强相关产能建设,为后续出货快速增长奠定支撑。

    预计公司2022 年归属母公司股东净利润23 亿元,对应PE 约为21 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、电动车行业产销不及预期;

    2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。