2022Q1 业绩延续较好表现，继续看好汽零业务持续放量，维持“买入”评级2022Q1 公司实现营收48.04 亿元，同比+40.94%，整体营收表现符合预期。实现归母净利润4.53 亿元，同比+25.81%，较2020Q1 复合增速为46.4%，业绩增长延续较好表现。订单回流、商用制冷业务有望带动制冷主业保持稳增长基调，汽零业务产能扩张持续推进、订单持续放量，我们维持公司2022-2024 盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润22.52/29.03/35.84 亿元，对应EPS 为0.63/0.81/1.00 元，当前股价对应PE 为23.4/18.1/14.7 倍，维持“买入”评级。

    订单回流带动制冷主业实现较高增长，新能源车产销两旺支撑汽零持续放量根据公司公告，预计3 月份实现营收17.44 亿元（+42.62%）。制冷零部件方面，根据产业在线数据，2021M1-M2 公司电子膨胀阀内销量同比+11.46%，内销市占率49.69%（+8.24pct），四通阀和截止阀内销市占率分别为50.96%/39.87%，订单回流下家用阀件实现较好增长。汽车零部件业务方面，2022Q1 新能源车产销两旺，特斯拉/比亚迪新能源车产量同比分别增长约69%/417%，小鹏/理想/蔚来交付量同比分别增长约159%/152%/28.5%，公司作为热管理领域龙头企业，新能源车需求旺盛较好支撑公司汽零业务持续放量。展望2022 年，订单回流、商用制冷配件有望带动制冷主业稳增长，继续看好新建产能推动汽零业务持续放量。

    2022Q1 毛利率环比改善，费用管控效果良好2022Q1 公司毛利率23.3%，同比-3.94pct，剔除会计准则影响同比-2.07%，原材料价格上涨，海运运价上涨下毛利率仍承压明显，但环比改善，或系积极推进与下游产品价格联动等。费用端，2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17%/4.6%/4.79%/0.52%，同比分别-2.19pct/-0.88pct/-0.13pct/+0.78pct，同口径下销售费用率同比-0.31pct，整体费用率有所改善，财务费用率同比提升主系汇兑损益变动影响。综合影响下公司净利率9.43%（-1.13pct）。展望2022 年，预计价格联动、人民币贬值预期部分对冲组件收入对毛利率影响，净利率或保持稳定。

    风险提示：新能源车销量不及预期；人民币汇率波动；原材料价格持续上涨等。