事件：

    三花智控披露2022 年一季报，公司 Q1 实现营业收入 48.03 亿元（+40.94%）；归母净利润4.53 亿元（+25.81%）；扣非后归母净利润4.02 亿元（+25.29%）。经营活动净现金流1.26 亿元（-33.70%）。加权平均ROE 为3.97%，同比增加0.46pct。一季度营收大幅增长，主要系空调电器和汽车零部件供需两旺的高景气所致。

    成本扰动不改营收单季度创历史新高。Q1 实现营收48 亿为单季度历史新高，Q1 毛利率23.3%，同比减少3.94pct，环比增加1.67pct。毛利率环比数据改善，主要源于公司部分成本的下游传导以及积极的套期保值所致。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降2.2pct/0.9pct /0.1pct 至2.2%/4.6%/4.8%。尽管受疫情和原材料等因素影响，公司净利率仍保持在9.5%的较高水平，同比下降1.2pct，环比增加0.3pct。

    家电回暖和结构调整维持阀类业务增长。行业内阀件企业被收购导致部分订单流入公司，政策近期鼓励绿色智能家电下乡，空调补库存以及商用领域的快速扩容等多因素影响下，公司作为世界产量最大，品种最全的截止阀、四通阀和电子膨胀阀企业之一，竞争力长期保持，制冷零部件业务有望继续保持稳增长。

    新能源车零配业务先发优势明显。一季度国内新能源车销量同比增长142%至124.6 万辆，2022 年3 月新能源汽车渗透率已达21.5%，公司在车用电子膨胀阀、热管理组件和相关泵类产品领域，技术和工艺优势明显；各类新能源与传统车企客户资源不断扩展，尽管4 月份之后汽车产业链受到疫情扰动，但新能源车渗透率增长是长期趋势，公司订单有望快速放量。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为27.49%、22.15%、19.53%，归母净利润增速分别为26.44%、28.79%、25.03%，公司2022至2024 年EPS 分别为0.59 /0.76 / 0.95 元，对应最新收盘价PE 分别为24.71 x / 19.18x / 15.34x，继续给予“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，汇率波动、销售不及预期