事件：公司 发布2022 年半年报，上半年公司实现营业收入101.60 亿元，同比+32.39%，实现归母净利润10.03 亿元，同比+21.76%。Q2 公司实现营业收入53.56 亿元，同比+25.56%，实现归母净利润5.50 亿元，同比+18.63%。

    汽零业务增速亮眼，制冷零部件稳健发展。分业务来看，上半年公司制冷空调电器零部件和汽车零部件分别实现营业收入69.61/31.99 亿元，分别同比增长25.13/51.53%。分地区来看，上半年公司国内外收入分别为52.38/49.22 亿元，分别同比增长41.42/23.97%。

    1）汽零：从占比来看，汽车零部件业务占营收比例再创新高，达到31.48%，较21H1 比例提升3.98pct。

    2）制冷板块：根据产业在线数据，22H1 空调行业生产总量同比下滑4.11%，在行业下滑背景下公司制冷零部件业务仍实现了稳健增长，其主要原因我们认为主要在于市场竞争格局产生变化，公司在空调阀件类业务市场占有率或有所提升。

    汽零板块盈利能力环比改善。Q2 公司实现毛利率24.99%，同比-1.83pct，环比Q1（23.30%）+1.69pct。分业务来看，H1 制冷/汽零毛利率分别为23.65/25.36%，分别同比-1.99pct/+1.37pct。汽零板块毛利提升主要原因我们认为在于公司积极降本增效，同时公司产品结构中自制产品使用比例或有所提升。

    从费用率来看，Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.91/+0.22/+0.32/-3.42pct，公司对销售费用投入进行了管控，财务费用的减少主要系本期汇兑收益的增加所致。Q2 公司净利率为10.47%，同比-0.61pct，环比Q1（10.20%）+1.02pct，有所改善。

    存货周转效率上升。22H1 期末公司货币资金及其他流动资产合计63.08 亿元，同比21 年期末-8.49%；应收账款合计68.12 亿元，同比21 年期末+20.35%；22H1 期末存货为39.04 亿元，其中原材料/库存商品分别较期初增长10.11/8.61%，公司仍为原材料价格波动进行了原料和库存储备；H1 期末应付票据合计56.90 亿元，同比21 年期末+11.44%。周转方面，公司22H1 期末存货/应收账款周转天数分别较Q1-4.50/+2.03 天，整体周转天数-2.47 天，周转效率有所上升。

    半年度分红利好股东权益。公司拟进行22 年半年度分红，向全体股东每10 股派发现金红利1 元，合计派发3.59 亿元，占22H1 归母净利润的35.75%。

    盈利预测和投资评级：我们看好公司制冷板块稳健增长，汽零板块随着新能源车放量和公司产品结构升级实现营收利润双增。我们预计公司22-24 年营业收入为208.1/257.2/317.9 亿元，同比+29.9/23.6/23.6%，预计22-24 年公司归母净利润分别为23.0/28.9/35.6 亿元，分别同比变 化+36.3/25.8/23.2%，对应PE45.8/36.4/29.6 倍。

    风险因素：疫情影响工厂开工、新能源汽车销售不及预期、新品推出不及预期、原材料成本价格维持高位，海外市场开拓不及预期