公司披露2022 年上半年业绩：

    2022 年上半年：营业收入实现102 亿（YOY+32%），归母净利润实现10.0 亿（YOY+22%），扣非净利润实现10.3 亿（YOY+43%）；

    22 年Q2：营业收入实现53.6 亿（YOY+26%），归母净利润实现5.5 亿（YOY+19%），扣非净利润实现6.3 亿（YOY+58%）。

    每10 股派现金红利1.0 元（含税）。

    收入拆分：冷配转单+汽零高增

    1、制冷：实现收入70 亿（YOY+25%），主因竞争格局变化下订单流入，同时下游空气源热泵、储能、高能效空调等需求高增。

    2、汽零：实现收入32 亿（YOY+52%），虽然Q2 疫情扰动但不改下游电动车、热泵集成加速渗透，同时部分高货值集成组件客户销量高增平滑疫情冲击。

    盈利拆分：汽零盈利修复

    1、制冷：实现毛利率23.7%（YOY-2.0pct），实现净利率8.6%（YOY-1.6pct）。盈利波动预计主因：

    1）欧元、日元区客户汇率贬值影响；

    2）转入订单含部分低端产品如截止阀等；

    3）部分产品价格联动机制较低，H1 成本、运费同比去年仍处高位。

    2、汽零：实现毛利率25.4%（YOY+1.4 pct），实现净利率12.7%，同比/环比分别+0.4/+0.7pct。盈利提升预计主因：

    1）产品结构升级，公司积极推进集成组件产品标准化，高自制率集成产品占比提升；2）收入高增下规模效应凸显，同时公司持续加大技术投入，通过技术降本提升效率；3）虽H1 上游成本同比仍处高位，但此前价格谈判效果逐渐显现。

    上半年公司实现毛利率24.2%（YOY-1.0 pct），净利率9.9%( YOY-0.9 pct)，其中Q2净利率/扣非分别为10.3%/11.7%，非经常性损益波动主因Q2 期货、外汇远期等损失1.

    2 亿。

    上半年期间费用率实现10.7%（YOY-1.8pct），其中财务费用率YOY-1.5pct，主因H1汇兑收益1.0 亿。

    展望未来：

    1、汽零业务：下游高景气，受益新能源车渗透率提升和下游结构升级，热泵渗透率有望加速提升，同时公司集成组件业务自制率提升下汽零利润率向上。此外，H2 原材料压力若继续缓解，盈利望加速向上。

    2、制冷业务：近期持续的高温天气望提振空调需求，8 月空调排产已呈向好态势望支撑冷配业务收入增长；商用部品全球份额提升空间大，空气源热泵需求高增下望加速公司商用部品份额扩张；

    3、新业务：公司积极布局储能等新兴业务，新成立全资子公司三花新能源热管理科技(杭州)有限公司拟开展与储能热管理相关的业务，未来望打造出增长第三曲线。

    盈利预测：

    考虑到下游储能、热泵等需求高增，我们上调盈利预测，我们预计2022-2024 年收入为216、270、330 亿（前值212、260、310 亿），同比增长35%、25%、23%，预计归母净利润为23.5、30.7、38.6 亿（前值为23.0、29.4、36 亿），同比增长40%、31%、26%，对应 PE 为45、34、27X，维持买入评级。

    风险提示：

    下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、海外扩张不及预期、上游原材料成本波动、供给短缺等、 海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、产品创新不及预期、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、政策风险。