简评

    8 月12 日，公司发布22 年中报：1H22，公司营收102 亿元，yoy+32%；归母净利润10 亿元，yoy+22%，其中汽零业务营收32 亿元，yoy+52%；制冷业务营收70 亿元，yoy+25%。

    经营分析

    业绩超预期。2Q22，公司营收54 亿元，qoq+11%，yoy+26%；归母净利润5.5 亿元，qoq+21%，yoy+19%；净利率10.3%，环比+0.8pct。

    汽零业务：1H22，公司汽零业务营收32 亿元，yoy+52%，毛利率25%。

    1）收入：1H22，在全球车市受到疫情、俄乌战争等外部因素干扰下，公司汽零收入同比增长52%，仍然保持高增长。随疫情等影响逐步缓解，公司汽零客户复工复产，公司下半年汽零业务收入有望保持高增长；2）利润：在上半年大宗原材料、海运费仍处于高位盘整的背景下，公司汽零业务毛利率达到25%（21 年全年为24%），主要系：零部件自制率高的组件产品占比提升+规模效应+原材料联动机制逐步完善+成本管控加强。

    传统业务：1H22，公司传统业务营收70 亿元，yoy+25%，毛利率24%。

    1）收入：上半年格力转单幅度不明显。目前看高温天气加速消耗空调库存，预计国内下半年需求有改善。同时作为核心部件供应商，公司受益于空气源热泵需求高增长；2）利润：1H22 公司传统业务毛利率24%（21 年全年为26%），主要系：低毛利产品增速较快+欧元、日元贬值+运费仍处于高位+铜、铝外的原材料价格仍在上涨。

    储能业务：公司未来发展的第三增长曲线。公司已成立相关子公司，且与电池头部企业等客户已在储能方面开展合作。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为24、29、37 亿元，原预测分别为21、29、36 亿元。目前股价对应PE 分别为44、36、29 倍，维持增持评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。