事件：公司22H1 实现营业总收入101.6 亿元，同比+32.4%；归母净利润10.0 亿元，同比+21.8%；扣非归母净利润10.3 亿元，同比+43.1%。其中，22Q2 实现营业总收入53.6 亿元，同比+25.6%；归母净利润5.5 亿元，同比+18.6%；扣非归母净利润6.3 亿元，同比+57.5%。

    点评：

    公司经营韧性凸显，Q2 收入增速符合预期。公司22H1 实现营业总收入101.6 亿元，同比+32.4%，其中22Q2 实现营业总收入53.6 亿元，同比+25.6%，在宏观经济环境承压背景下Q2 收入增速略有回落，但依然表现出较强的经营韧性。分业务来看，上半年公司双板块均有不错增长：1）制冷空调零部件业务收入69.6 亿元，同比+25.1%，主要因为竞争格局变化带来部分订单流入；2）汽零业务实现收入32.0 亿元，同比+51.5%，充分受益下游电动车市场需求高涨实现收入高增，22H1 全球新能源乘用车销售421 万台，同比+71%。

    盈利拐点已至，汽零率先修复。22Q2 公司整体毛利率为25.0%，同比微降0.1pct，主要系22Q2 所使用的原材料整体价格相比去年同期仍然较高所致，但降幅环比21Q1 的-2.1pct 大幅收窄，公司盈利拐点显现。分业务看，1）汽零业务毛利率率先修复，22H1 毛利率25.4%，同比+1.4pct，我们认为部分因为业务快速扩张下规模效应的显现；2）制冷空调电器零部件业务22H1毛利率23.7%，同比-2.0pct，我们预计为低毛利的截止阀、四通阀占比有所提升导致。

    费用端，公司22Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.6%/4.6%/-2.1%，同比-0.1/ +0.2/+0.3/-3.4pct，综合费用率受汇兑收益影响改善明显。此外，公司当季衍生工具业务产生较多亏损，综合影响下，公司22Q2归母净利率同比-0.6pct 至10.3%。扣除政府补助、汇兑、金融工具损益等非经常性因素影响，公司22Q2 实现扣非净利率同比+2.4pct 至11.7%。

    公司业务多元拓展，长期成长动能充足。除充足的汽零在手订单外（到26年460 亿元），公司根据战略发展规划及市场需求进行水冷板产能布局，并密切关注未来机器人等业务的发展，未来有希望依靠现有储能、热泵产品的部品供应实力，顺应市场需求打造出一整套智能环境解决方案，构筑起自身的又一增长曲线。

    投资建议：三花作为全球热管理龙头，一直积极投入研发、构筑坚实的技术壁垒，持续强化自身领先的产品、客户和规模优势，在行业高景气和产品高质量的双重影响下，我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成长性。我们预计22-24 年净利润为22.93/29.66/36.21 亿元（维持前值），对应动态估值为45.86x/35.46x/29.05x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量