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    公司发布2022 年半年报，H1 实现营收101.6 亿元，同比+32.39%，归母净利润10.0 亿元，同比+21.76%，扣非净利润10.3 亿元，同比+43.1%；Q2 营收53.6 亿元，同比+ 25.56%，归母净利润5.5 亿元，同比+18.63%，扣非净利润6.28 亿元，同比+57.5%。

    简评

    Q2 疫情冲击下营收延续较快增长，扣非净利润实现高增长Q2 公司营收增速符合预期，整体经营趋势向好。传统制冷及汽车零部件业务分别实现营收37.61、15.95 亿元，同比分别+20.6%、39.2%，其中制冷营收增速显著高于下游家用空调等终端需求增速，主要系非格力系主机厂增量订单贡献（竞争格局变化）；汽零增速回落主要因为4-5 月份国内疫情导致特斯拉等大客户排产阶段性承压。公司扣非净利润高增长主要贡献来自4 月以来人民币汇率贬值，Q2 公司汇兑收益高达1.23 亿元（去年同期汇兑损失约0.5 亿元）；归母净利润增速回落主要因为（规避原材料价格及汇率风险）衍生品工具业务亏损，Q2 亏损金额达1.2 亿元。

    汽零业务盈利提升超预期，传统制冷业务盈利能力企稳H1 公司汽车零部件业务贡献归母净利润4.05 亿（同比+57%），毛利率25.36%（同比+1.37pct），其中Q2 毛利率同比提升约2-3 个pct 至27.4%，主要贡献点在于：1）产品结构优化，高自制率产品营收占比提升；2）规模效应下的综合成本管控；3）铝锭等原材料价格回落或产品售价联调补偿。H1 公司传统制冷业务毛利率约23.65%，同比-1.99%，盈利能力下滑主要因为新增订单中低毛利率的截止阀及四通阀等产品占比提升，此外欧元及日元大幅贬值（对外出口主要区域）等因素对毛利率也有拖累。

    研发投入高举高打，新业务拓展加速

    作为制冷及热管理部件龙头，公司H1 研发投入高达4.79 亿元，同比+35.99%，以研发的持续投入来进行产品力价值打造和竞争力提升。当前新能源车热管理技术解决方案仍在迭代，公司产品组合、技术创新、客户资源及规模成本等竞争优势显著，并持续拓展储能热管理等新业务领域，有望开拓第三成长曲线。

    投资建议：大空间+格局认知预期差，业绩增速上行可预见性新能源车热管理行业成长空间广阔，行业新进入者布局趋势下，我们认为公司龙头地位依旧稳固，预计2022 年公司传统制冷及汽零业务营收增速有望分别超过20%、60%，叠加原材料价格下跌、人民币汇率回调等宏观因素好转，公司业绩增速有望上行。

    预计公司2022-2024 年归母净利润分别约23.1、28.9、35.7 亿元，对应PE 分别约45.4、36.3、29.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不达预期。