事项：

    公司发布2022 年半年报，22H1 公司实现营收101.6 亿元，同比+32.4%；归母净利10.0 亿元，同比+21.8%；扣非归母净利润为10.3 亿，同比+43.1%。拆分单季度来看，22Q2 公司实现营收53.6 亿元，同比+25.6%；归母净利润5.5 亿元，同比+18.6%；扣非归母净利润为6.3 亿元，同比+57.5%。

    评论：

    制冷逆境下高增，汽零景气性延续。分业务来看，22H1 公司制冷、汽零业务分别实现营收69.6、32.0 亿元，同比分别+25.1%、+51.5%。其中，制冷业务在下游空调行业需求承压下仍实现快速增长，一方面主要受益于竞争对手的订单转移带来的红利，另一方面空调高效变频化推动高货值业务占比提升。汽零业务方面，下游新能源汽车行业保持高景气度，公司客户关系稳定延续高速增长，22H1 汽零收入占比已达31%，其中新能源汽车业务占比已达87%，同比去年（占比75%）提升12pct。公司有望持续受益于新能源汽车赛道扩张红利。

    成本负面影响逐步改善，汽零毛利率同比提升。22Q2 公司归母净利润增长18.6%，成本压力下利润增速略慢于营收。盈利能力方面，为剔除销售运杂费会计重分类影响，公司Q2 毛销差为22.8%，同比增长0.1pct，相比22Q1（同比-1.8pct）已经回正。其中，汽零业务毛利率同比实现增长，主要由于公司自制集成组件结构优化毛利率提升，以及成本管控措施加强、生产效率提升所致。

    综合影响下，公司Q2 净利率为10.3%，同比-0.6pct，盈利能力同比小幅下滑，但环比Q1 提升0.8pct。我们认为公司正在积极改善前期负面因素影响，未来盈利能力有望持续修复。

    产品领先且客户关系稳定，中期分红提振发展信心。长期展望，公司自成立以来始终保持产品竞争力，热管理零部件的迭代速度及质量均保持引领行业的技术水平，并与头部车企保持稳定Tier 1 供应商合作关系。我们认为，公司凭借现有供应实力，未来有望持续在储能、机器人等业务领域拓展订单增量。此外，公司公告进行22 年半年度分红，拟向全体股东每10 股派发现金红利1元，现金分红总额达3.6 亿元，占22H1 归母净利润的36%，提振股东信心。

    投资建议：考虑到公司汽零业务成长性高增以及近期成本压力有所缓解，我们上调公司2022-2024 年EPS 预测至0.64/0.82/0.99 元（原值为0.63/0.80/0.97 元），对应PE 分别为46/38/31 倍。公司技术优势明显，供应链关系稳固，维持“强推”评级。

    风险提示：空调景气度大幅下行；新能源汽零竞争加剧；原材料价格大幅波动