2022Q2 汽零业务持续放量，盈利能力提升，维持“买入”评级

    2022H1 公司实现营收101.6 亿元（+32.39%），归母净利润10.03 亿元（+21.76%），扣非归母净利润10.3 亿元（+43.11%）。2022Q2 公司实现营收53.56 亿元（+25.56%），归母净利润5.5 亿元（+18.63%），扣非归母净利润6.28 亿元（+57.46%），非经常性损益主要来自期货合约和外汇远期合约公允价值变动损益。汽零业务持续放量，规模效应下盈利改善明显，我们维持公司2022-2024 盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润22.52/29.03/35.84 亿元，对应EPS 为0.63/0.81/1.00 元，当前股价对应PE 为46.7/36.2/29.4 倍，维持“买入”评级。

    汽零业务快速放量、盈利拐点显现，制冷主业受益订单转移增长显著分业务来看，2022H1 公司汽零业务实现营收31.99 亿元（+51.53%），毛利率25.36%（+1.37pct），净利率12.67%（+0.44pct）。2022Q2 汽零业务盈利能力环比改善明显，主要系：（1）成本端采购降本、技术降本效果显现；（2）集成组件自制率提升；（3）产能利用率提升，规模效应下成本摊薄减少；（4）下游调价逐步落地。2022H1 公司制冷主业实现营收69.61 亿元（+25.13%），毛利率23.65%（-1.99pct），毛利率下滑主要系：（1）转单影响使得低毛利产品占比提升；（2）海运成本、原材料成本同比仍有提升。展望后续，随着集成组件保持较高自制率以及标准化集成组件的落地，海运以及原材料成本下降，盈利能力仍有提升空间。

    受益于热管理放量盈利提升及人民币兑美元贬值，2022Q2 公司盈利改善显著2022H1 公司整体毛利率24.19%（-1.0pct），主要系制冷主业受转单影响毛利率下滑，2022Q2 毛利率24.99%（-0.06pct），降幅环比收窄主系汽零业务支撑。费用端，同口径下2022H1 销售费用/研发费用/管理费用/财务费用同比分别-0.22pct/-0.27pct/+0.12pct/-1.48pct，汽零业务放量下销售和管理费用规模效应显现，财务费用下降主要系人民币贬值带来汇兑收益。综合影响下公司2022Q2 净利率10.27%（-0.06pct），降幅环比收窄，2022Q2 扣非净利率11.72%（+2.37pct）。

    风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争趋于激烈；原材料价格上涨等。