事件：三花智控公布2022 年三季报。公司2022 年1~9 月实现收入156.0亿元，YoY+33.1%；实现业绩16.3 亿元，YoY+25.9%。折算2022Q3 单季度实现收入54.4 亿元，YoY+34.4%；实现业绩6.2 亿元，YoY+33.1%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。

    公司收入快速增长：三花Q3 单季度收入快速增长，分拆来看：1）新能源汽车零部件销售放量，拉动了三花收入增长。2022Q3 三花汽零业务收入约为20 亿元，同比增长60%以上，占比总收入约36.8%。2022 年1~9 月，新能源汽车零部件业务收入占比汽零业务总收入87%左右。2）家电业务收入快速增长，Q3 收入增速左右20%+，主要因商用制冷配件业务表现较好。展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。

    Q3 毛利率与销售费用差值同比提升：三花Q3 单季度毛销差为24.3%，同比+2.0pct，主要原因为：1）Q3 汽零业务毛利率改善。这主要得益于产品结构变化与规模效应显现、成本下行。2）Q3 较高毛利率的商用制冷配件业务销售占比上升，家电业务毛利率也有所提高。目前，公司商用制冷配件业务占比制冷配件业务25%左右。3）公司加强成本管控，运营效率提升。

    拟回购公司股份：根据公告，三花拟使用自有资金2~4 亿元回购公司股份，回购价格不超过36.00 元/股，回购股份用于股权激励计划或员工持股计划，绑定员工利益，有利于公司长期发展。

    投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2022~2023 年EPS 为0.60/0.72 元，12 个月目标价为25.20 元，对应2023 年35 倍PE，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨