业绩简评

    10 月26 日，公司发布22 年三季度业绩报告：1）22Q1-Q3，公司归母净利润16.3 亿元，同比+26%；扣非归母净利润17.5 亿元，同比+50%；2）3Q22，公司归母净利润6.2 亿元，环比+13.5%，扣非归母净利润7.2 亿元，环比+15.1%。

    经营分析

    业绩符合预期。公司22Q3 营业总收入54.4 亿元，同比+34.4%，环比+1.5%。前三季度营收156 亿元，同比+33.1%。22Q3 毛利率为26.9%，环比+1.9pct。

    传统业务多点发力，成就家电零件龙头。1）制冷：空调新能效标准提振电子膨胀阀需求+商用制冷迎来发展，公司份额高，产品品类多，接收了竞争对手被收购后的流失订单；2）微通道：行业格局明确，公司份额高，产品替代空间广；3）亚威科：相较美日德，中国洗碗机渗透率仅2%。21 年亚威科经营改善，越南工厂已获美国主要客户认可，部分产品成本低于国内，未来继续发力亚太市场，持续修复盈利能力。

    先发优势→技术优势→规模优势，公司手握核心单品推进集成化供应。作为龙头，公司全球市占率遥遥领先，主要系1）布局前瞻：04 年三花汽零成立，17 年公司并购三花汽零，21 年电动车产品销量达0.2 亿只，同增167%；2）技术壁垒高：电子膨胀阀硬件需实现密闭、降噪等功能，软件方面，公司自研算法与外购芯片进行匹配；3）客户优质：公司绑定优质客户，如大众、比亚迪、上汽、蔚来等，且已全球化布局，就近配套提高客户粘性；4）规模优势：公司份额领先，规模优势造就强盈利能力。

    盈利调整和投资建议

    我们将2022-2024 年公司归母净利润分别调至22.9/29.5/36.8 亿元，当前股价对应PE 分别为34/26/21 倍。作为热管理龙头，公司技术积累深厚，在手订单充足，规模优势下毛利率领先行业。绑定大客户，公司有望迎来快速发展，维持“增持”评级。

    风险提示

    国内外汽车销量不及预期；客户开拓不及预期。