事件：22Q3 公司实现营业收入54.4 亿元，同比+34.4%；归母净利润6.24 亿元，同比+33.1%；扣非归母净利润7.22 亿元，同比+61.7%。

    累计看，22Q1-Q3 公司实现营业收入156.0 亿元，同比+33.1%；归母净利润16.3 亿元，同比+25.9%；扣非归母净利润17.5 亿元，同比+50.2%。

    收入符合预期，汽零延续高增。公司三季度营收同比+34.4%，符合市场预期，分业务看：1）制冷空调零部件业务，家用业务国内由于竞争格局变化带来部分订单流入；商用业务受益于欧洲局势推动热泵需求高涨，且公司在欧洲早有业务布局，有望实现较好增长。2）汽零业务Q3 或充分受益下游电动车市场需求高涨维持高增。

    多因素带动盈利改善，汇兑增厚业绩。22Q3 公司整体毛利率为26.9%，可比口径下YoY+2.2pct，环比Q2 的-0.1pct 有所改善，我们预计主要归因于：1）原材料价格走低；2）产品结构优化；3）规模效应逐步显现；4）运费成本下降。费用端，公司22Q3 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为2.6%/5.6%/4.7%/-2.5%， 可比口径下YoY+0.1/+0.3/+0.6/-1.9pct，综合费用率受汇兑收益影响改善明显。

    此外，Q3 公司外汇、期货工具收益减少，导致公允价值变动收益、投资收益科目分别较去年同期下滑1.03 亿元和5705 万元，对业绩形成一定拖累。综合影响下公司22Q3 归母净利率同比-0.1pct 至11.5%。扣除汇兑、金融工具损益等非经常性因素影响，公司22Q3扣非归母净利率同比+2.2pct 至13.3%。

    业务多元拓展，长期成长动能充足。汽零业务在手订单充足，我们预计公司26 年前在手订单规模，有望由此前公布的460 亿元进一步上调；储能业务有望在储能热管理、电化学储能领域有所突破；公司热泵技术有较早布局，有望充分受益海外热泵需求高增实现增收。

    投资建议：三花作为全球热管理龙头，一直积极投入研发、构筑坚实的技术壁垒，持续强化自身领先的产品、客户和规模优势。一方面，在行业高景气和产品高质量的双重影响下，我们持续看好三花在热管理领域的主导地位和成长性；另一方面，公司未来有希望依靠现有汽零、储能、热泵产品的部品供应实力，顺应市场需求打造出一整套智能环境解决方案，构筑起自身的多重增长曲线。预计公司22-24 年归母净利润22.93/29.66/36.21 亿元（维持原值），当前股价对应22-24 年34.0X/26.3X/21.5XPE，维持“买入”评级。

    风险提示：制冷空调零部件业务下游需求不及预期；汽零业务订单拓展不及预期；原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量不及预期的风险。