核心观点：

    　　公司披露2023 年三季报。公司前三季度实现收入189.8 亿元（YoY+21.6%）；归母净利润21.6 亿元（YoY+32.7%），毛利率27.5%（YoY+2.4pct），归母净利率11.4%（YoY+1.0pct）。23Q3 单季收入64.5 亿元（YoY+18.5%）；归母净利润7.6 亿元（YoY+22.5%）。毛利率30.8%（YoY+3.9pct），归母净利率11.9%（YoY+0.4pct）。

    　　分业务看：冷配稳健增长、汽零增速放缓、新业务有望逐步贡献增量。

    　　（1）冷配业务：根据产业在线数据，23Q3 国内空调、冰箱产量分别同比+12%、+20%，同时公司主导产品市占率稳中有升，预计23Q3 冷配业务收入实现双位数以上增长。公司重点聚焦高毛利产品，盈利能力持续改善。（2）汽零业务：根据中汽协数据，23Q3 我国新能源车销量同比+29%，增速环比-32pct，此外根据特斯拉第三季度生产及交付报告，其23Q3 新能源车产量、交付量分别同比+18%、+27%，预计均对公司汽零业务产生一定季节性影响。考虑到公司在手订单充足、行业竞争地位领先，预计全年仍可实现较好增长。（3）储能&机器人：根据财报披露，上半年公司储能业务成功突破行业标杆客户，已实现营收；机器人方面聚焦机电执行器，未来有望贡献增量。

    　　23Q3 盈利持续改善，原因为（1）收入规模增长带来的规模效应；（2）产品结构改善，高毛利产品及组件自制比例提升。费用方面，23Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.3pct/+0.6pct/+3.8pct/+1.8pct。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-25 年归母净利润分别同比+20%、+27%、+25%，参考可比公司估值，考虑公司在同行中质地突出且汽零业务前景广阔，给予24 年30xPE，对应合理价值31.41 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下降；原材料上涨；新能源车增长不及预期。