投资要点：

    营收高速增长，净利润略低于预期。公司2023 年前三季度实现营收189.76 亿元，同比增长22%；实现归母净利润21.60 亿元，同比增长33%；实现扣非归母净利润22.23 亿元，同比增长27%。其中，Q3 单季度实现营收64.47 亿元，同比增长19%；实现归母净利润7.65 亿元，同比增长22%；实现扣非归母净利润7.55 亿元，同比增长5%，营收符合预期，净利润略低于预期。

    汽零降速，传统制冷稳健。前三季度分板块看：1）制冷业务营收114.3 亿元，同比+9.9%，归母净利润11.43 亿元，同比+19.28%；其中Q3 单季度制冷业务营收37.24 亿，同比+8.3%，增速环比上半年的11%略有降速，主要因：a）季节性因素，7-9 月是传统淡季，公司中间放假十几天检修设备；b）Q3 家空内销减速，根据产业在线数据，家空Q3 单季度销量增长7%至3877 万台，其中内销增长1%至2541 万台，出口增长21%至1336 万台，家空内销上半年渠道补库存+疫后复苏+高温天气催化带来的高速增长，进入8-9 月后逐步降速，但得益于外销强劲复苏，整体家空市场需求仍保持7%稳定增长。制冷业务中微通道业务前三季度预计收入同比+9%，利润+20%以上，亚威科营收预计略有增长，但受俄乌冲突影响，预计全年亏损在千万元规模。2）汽零板块营收75.45 亿元，同比+45.11%，归母净利润10.17 亿元，同比+51.87%。汽零板块Q3 单季度实现营收27.22亿，同比增长36%，增速环比上半年的51%略有降速，汽零业务全年营收展望预计在100-110 亿元。

    盈利能力稳中有升，持续加大研发力度。前三季度公司毛利率提升同比2.4pcts 至27.5%，制冷、汽车两个板块毛利率均有提升。自2022 年年下半年开始公司毛利率进入修复通道，主要受益于：1）汇率变化有利；2）产品结构升级，高毛利产品增长明显；3）海运费大幅下降。在公司收入和毛利均保持高速增长的同时，我们看到公司持续加大研发投入力度，Q3 研发费用投入4.16 亿元，同比+63%，其中汽零板块研发投入1.9 亿元，同比+70+%，传统制冷板块研发通入也增长+50%以上。持续不断的大比例研发投入一直以来是公司保证竞争力的关键。

    盈利预测与估值。我们维持公司2023-2025 年盈利预测， 预计可实现归母净利润30.85/39.82/50.29 亿，同比增长20%/29%/26%，对应当前市盈率分别为33/25/20 倍，继续维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。