业绩预览

    　　预告2025 年盈利同比增长25%-50%

    　　公司发布业绩预告：预告2025 年实现归母净利润38.7 亿元-46.5亿元，同比增长25%-50%，扣非净利润36.8 亿元-46.1 亿元，同比增长18%-48%，对应4Q25 归母净利润中枢10.2 亿元，同比+27.7%。业绩预告符合我们预期。

    　　关注要点

    　　龙头韧性强劲，数据中心液冷等多元业务布局领先。根据产业在线数据，2025 年1-11 月空调产量累计同比下滑约2%，11 月单月同比下滑37%。公司制冷板块增长稳健，得益于：1）深耕全球市场，对冲国内家电透支影响；2）布局数据中心液冷等高增长业务。对于乘用车板块，乘联会披露2025 年1-11 月国内新能源乘用车批发销量增长约30%，贡献新能源热管理业务增长。我们认为公司全球热管理龙头地位稳固,且业务横向布局全面、全球产能布局领先，能够有效抵御单一市场单一板块带来的业务波动。

    　　自下而上推行精兵强将战略，修炼内功提升盈利能力。公司2025 年强调管理上“精耕细作”，进行数字化建设、生产流程优化、成本管理强化等管理优化，推动1-3Q2025 净利率逐季提升。我们预计，随着公司不断提升组织效能、聚焦高质量人才，公司长期竞争力有望持续提升，盈利能力维持较高水平。

    　　机器人板块静待催化，公司产品布局聚焦机电执行器。公司成功切入仿生机器人机电执行领域，在研发布局、产能储备等方面领先，推动业务进入加速落地期。北京时间10 月23 日，特斯拉3Q25 公开电话会更新人形机器人业务进展，Optimus V3 发布时间定于1Q26，并于26 年底建成年产100 万台V3 机器人产线。

    　　我们预计，机器人板块催化有待于特斯拉机器人进展兑现。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025 年和2026 年盈利预测基本不变。当前A股股价对应2025/2026 年45.1 倍/39.7 倍市盈率。当前H股股价对应2025/2026 年32.2 倍/27.9 倍市盈率。A股维持跑赢行业评级和59.50 元目标价，对应59.0 倍/52.0 倍2025/2026 年市盈率，有31.0%上行空间。H股维持跑赢行业评级和50.00 港元目标价，对应45.4 倍/39.4 倍2025/2026 年市盈率，有41.2%上行空间。

    　　风险

    　　新业务拓展不及预期，盈利提升不及预期，行业竞争加剧风险。