事件：公司发布2025 年度业绩预告，预计实现归母净利润38.7~46.5 亿元，同比+25%~50%，扣非净利润36.8~46.1 亿元，同比+18%~48%。根据中值计算，对应25Q4 归母净利润10.19 亿元，同比+28%，扣非净利润10.64 亿元，同比+22%。传统制冷&汽车协同发力，业绩略超市场预期。

    　　传统制冷需求稳健增长、数据中心&储能贡献增量、我们预计25Q4 板块收入同增10-20%、净利润同增30-40%。 1）国内方面，Q4 虽国补有所退坡，但“双11”、“双12”促销加码，同时高能效、智能产品渗透率持续提升；2）海外方面，25 年以来库存已恢复至健康水位，欧美需求整体平稳，新兴市场高增。总体看，我们预计25Q4 传统制冷需求稳增态势保持；3）新兴领域方面，数据中心液冷、储能热管理等领域需求旺盛，零部件要求较高，公司依托强大产品力，可提供除冷媒和压缩机外液冷控制单元的所有核心零部件，我们预计增量贡献可观。综合下，我们预计全年板块收入有望同增20%，对应190-200 亿元，净利润超24亿元，同比+50%。

    　　汽零需求环比改善、结构优化持续、我们预计25Q4 板块收入利润同比+10-15%。公司核心海外客户Q4 以来逐月改善，10-11 月国内标杆客户比亚迪/吉利/小米/赛力斯销量同比-9%/+27%/+116%/+27%，结构优化持续。同时欧洲区域政策支持延续，电动化渗透率进一步提升，景气度环比再提升。全年看，我们预计汽零收入有望实现12~15%增长至120-130亿元，净利润约18 亿元，同比+20%。

    　　人形机器人量产在即、主供地位稳固、空间广阔。海外巨头25H2 软硬件持续迭代，定点&发布在即，我们认为当前主要关节硬件已基本定型。

    　　据此前计划，5 年内实现年产100 万台目标，公司长期积极配合产品开发，主供地位稳固。若按照100 万台出货测算，执行器总成5 万元，净利率10%，公司份额70%，可贡献35 亿元利润，弹性巨大。

    　　盈利预测与投资评级： 我们上修公司25-27 年归母净利润至42.1/50.9/67.9 亿元（原值41.6/49.0/65.9 亿元），同比+36%/+21%/+33%，对应PE 分别为45x、38x、28x，考虑到机器人空间广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示：人形机器人量产不及预期，新能源车销量不及预期等。