业绩稳健增长，扣非利润保持较快增长

    　　2025 年公司实现营业收入310.12 亿元，同比+10.97%，实现归母净利润40.63 亿元，同比+31.10%，实现扣非归母净利润39.58 亿元，同比+26.95%。分业务看，公司25 年制冷空调电器零部件业务实现营收185.85亿元，同比+12.22%；汽车零部件业务实现营收124.27 亿元，同比+9.14%。

    　　26Q1，公司实现营收77.74 亿元，同比+1.36%，实现归母净利润9.28 亿元，同比+2.68%，实现扣非归母净利润9.86 亿元，同比+15.52%，26Q1扣非利润保持较快增长。

    　　25 年毛利率提升，26Q1 财务费用率同比提升2025 年公司实现毛利率28.78%，同比+1.31pct；26Q1 公司实现毛利率27.80%，同比+0.97pct。25 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.42%/6.16%/4.43%/0.33%，同比分别-0.18/-0.16/-0.41/+0.48pct。26Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.81%/5.16%/4.73%/1.52%，同比分别-0.06/-0.85/+0.03/+1.51pct，财务费用率同比提升主要系本期汇兑损失增加所致。

    　　热管理主业稳步推进，机器人业务打造第二成长曲线公司始终专注于热管理技术的研发、推广和应用，业务横跨制冷空调电器零部件及汽车零部件两大板块，并基于长期的技术积累与研发创新，向仿生机器人机电执行器等新兴领域进行业务拓展。制冷空调电器零部件业务方面，公司聚焦核心客户和主导产品，加快新产品及迭代产品市场化，开拓重要市场项目，推进数据中心领域项目，降本增效提升产品力。汽车零部件业务方面，公司持续开拓全球各地区业务，推进海外工厂制度建设、本地化人才培养、绩效管理及文化建设，并围绕目标成本、综合降成、组织优化与精兵强将，全面推进降本增效与组织优化。战略新兴业务方面，公司聚焦多款关键型号产品开展技术改进，配合客户进行重点产品研发、试制、迭代、送样，并取得了一系列围绕现有产品的创新成果。

    　　投资建议

    　　公司围绕制冷空调电器零部件、汽车零部件及仿生机器人机电执行器等方向持续布局，热管理主业保持稳健增长，机器人机电执行器业务有望打开第二成长曲线。我们预计公司26-28 年归母净利润为46.32/51.48/57.25亿元（26-27 年原值48/56 亿元），对应PE 为42.6/38.4/34.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。