新签合同持续增长，在手订单充足、有望加速生效保障未来业绩增长。2017年公司海外累计新签合同额22.55 亿美元，同比增长14.06%，海外订单持续复苏。截止2017 年末，公司海外业务在手合同余额为85.15 亿美元，折合人民币约536 亿元，达到历年来新高，为公司2017 年收入的4.9 倍。

    2017Q4 收入同比增长55%，促使公司全年收入端实现较快增长。公司Q1、Q2、Q3、Q4 营业收入分别同比增长15.39%、40.74%、20.28%、55.08%，Q4 进一步提速，主要源于公司各执行项目进入执行高峰期且推进顺利，在手订单顺利转化促使公司全年收入实现较快增长。

    全年营业利润同比增长5.56%，净利润同比增长15.63%，Q4 业绩拖累全年业绩增速。公司Q1、Q2、Q3、Q4 营业利润分别同比增长14.13%、23.20%、19.07%、-11.88%，Q4 营业利润同比有所减少；归母净利润分别同比增长21.36%、18.46%、20.27%、10.39%，Q4 净利润增速较前三季度明显放缓。

    汇兑损失大幅增加，公司净利率较2016 年下滑幅度较大。2017 年公司的营业利润率和净利率分别较2016 年下滑4.06%、2.41%，我们判断净利率的下滑主要源于人民币升值导致公司汇兑损失增加。

    盈利预测、估值和评级：我们下调了公司的盈利预测，预计2017-2019 年的EPS 分别为1.33 元、1.53 元、1.77 元，2018 年2 月9 日收盘价对应的PE 分别为11.5 倍、10.0 倍、8.7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外项目进展不及预期、新签订单不及预期、汇率波动风险